CarMoney опубликовала долгожданный отчет за 1 квартал 2024, и он расстроил:
- Чистые процентные доходы до резервов +24,5% г/г до 680,3 млн рублей. Тут всё ок, в рамках ожиданий.
- Резервы по кредитным убыткам +95% г/г (!) до 253,3 млн рублей. Сформировали резервы с избытком, в следующих кварталах они будут меньше, что видно по прогнозу.
- Чистая прибыль -38% г/г до 78 млн рублей
🔎 Помимо резервов, на прибыль негативно повлияли SG&A расходы, выросшие на 44% г/г. Основная причина – это рост расходов на маркетинг и IT.
Отчёт слабый, значительно ниже ожиданий. Всё из-за резервов и увеличения расходов.
❌ Куда хуже выглядит прогноз – компания ждет 550 млн рублей прибыли по итогам года. Мы ожидали роста ЧП до ~900-1 млрд рублей, он бился с долгосрочными прогнозами самой #CARM, да и консенсус среди аналитиков был 900-1000 млн.
Трактовать такой прогноз можно только увеличением расходов на рекламу и IT. Компания говорила, что будет активно разрабатывать свой IT-продукт, но не на такие огромные суммы.
Предполагается, что это даст быстрый рост в 2025-2026 и CARM достигнет своей цели в 2 млрд рублей к 2026 году. Но у нас нет желания сидеть в компании еще год и ждать, пока IT-продукт будет разработан. Мы делали покупку в расчете на то, что деньги с IPO пойдут на увеличение капитала и принесут более высокую ЧП, а не пойдут на разработку IT.
📊 Сроки сильно сдвинулись, и это многое меняет по части справедливой оценки. Теперь FWD P/E 2024 = 10х, что многовато для отрасли. Да, все легко поправить, если порезать расходы и получить ЧП хотя бы в 900 млн, тогда P/E составит ~6х.
Но ждать на российском рынке и морозить деньги до 2025 года желания нет. Да, скоро CARM заплатит дивиденды, но сути дела это не меняет. Закончат разработку IT, дадут результат по прибыли – вернемся в позицию. Не будет результата – пройдем мимо. Закрываем единственную убыточную позицию в своем портфеле и перебрасываем капитал в другие акции.
📉 Лучше признать ошибку и убыток, чем еще год болтаться в боковике или вовсе снижаться. Деньги должны работать эффективно.
