Самый корпоративно ориентированный банк выдал очередной ударный квартал. Основные результаты Q4:
📍 Чистый процентный доход 19,4 b₽ (+22% г/г, +10% к/к)
📍 Чистый комиссионный доход 3,1 b₽ (-2% г/г, -3% к/к)
📍 Увеличение кредитных резервов 1,7 b₽ (-2% г/г, +42% к/к)
📍 Чистая прибыль 12,1 b₽ (+31% г/г, -9% к/к)
📍 ROE 24% (без изменений г/г, -3,2 п.п. к/к)
📍 COR 0,9% (+0,6 п.п. г/г, +0,3 п.п. к/к)
📍 Корпоративный кредитный портфель 573 b₽ (+3% к/к)
📍 Корпоративные депозиты 285 b₽ (+15% к/к)
Это отчет РСБУ. Результаты МСФО будут чуть ниже в части прибыли (учтется налог на прибыль и часть операционных затрат) и выше в части достаточности капитала (норматив Н1.2 около 20,6%).
🔷 Рост КС ускоряет динамику процентного дохода. Корпоративное кредитование замедляется позже всех, лишь в ноябре появились признаки этого (объем выдач кредитов -31% м/м). Увеличение портфеля корпоративных кредитов незначительно замедлилось до +3% к/к
🔷 Депозиты выросли сразу на 15% к/к. Банк уже готовится к усложнению условий, увеличивая резервы
В сочетании с ускорением роста операционных затрат имеем замедление роста ЧП, однако годовой прогноз остается прежним – около 48 b₽.
🔷 За H1 24 выплатили 27,26 ₽ на акцию, за H2 24 будет около 26,6 ₽. Итого 54 ₽, или 14% див. доходности от текущих. Это с учетом частичного выкупа 20 млн акций не позднее января. Достаточность капитала позволяет предложить лучшую отраслевую доходность, но на фоне текущей ставки ЦБ – див. доходность «нормальная».
📉 Начало замедления корпоративного кредитования означает пик достигнутых финансовых показателей банка. В январе процесс продолжится, что усиливает вероятность снижения ставки в H2 25. Комиссионный сегмент BSPB не развит и не компенсирует замедление кредитования.
Что делать с акциями
Котировки абсолютно не учитывают грядущие тенденции и находятся вблизи ист хая. Поэтому покупать BSPB не стоит. Да, BSPB может расти вместе с рынком, но медленнее. А от снижения ставки будут выигрывать другие банки – ВТБ, МТС-банк, Т-банк. BSPB – лучшая опция под сохранение высокой ставки среди банков и худшая под ее снижение.
