Корпоративно ориентированный банк представил неоднозначный МСФО за Q2 25:
📍 Чистый процентный доход 19,5 b₽ (+17% г/г, -2% к/к)
📍 Чистый комиссионный доход 2,8 b₽ (+5% г/г, +3% к/к)
📍 Чистый доход от операций на финансовых рынках 2,8 b₽ (+9% г/г, +21% к/к)
📍 Чистая прибыль 9,1 b₽ (-19% г/г, -41% к/к)
Чистый процентный доход больше не растет к/к. Хотя кредитный портфель по темпам роста лучше любого другого банка. Например, корпоративный портфель вырос на 16% с начала года. Основной прирост пришелся на 2 квартал.
По качеству портфеля видимых ухудшений нет. Просрочка всего 4,9% (+0,2 п.п. с начала года). Покрытие резервами проблемной задолженности – 86%. Но COR взлетел с (-0,02%) до 3,4%. Из-за этого существенно нарастили резервы – на это ушло 6,9 b₽. Вот и причина обвала чистой прибыли.
Комиссионный и финансовый сегмент в порядке, но из-за малой доли не влияют на общий результат. Все внимание – на кредитную деятельность. А там руководство ожидает ухудшения финансового состояния заемщиков и в 2 раза поднимает прогноз стоимости риска на год. Теперь прогнозируют 2%.
COR, конечно, комфортный и ниже в сравнении с многими банками. Но для достаточно консервативного банка с исторически низкорисковым портфелем это многовато. Даже Сбер ожидает COR в 2025 1,5%.
‼️ Самое плохое – ожидаемое ухудшение качества повлияло на дивиденды. Менеджмент перестраховался и снизил payout до 30%. Это соответствует див. политике, но раньше платили 40-50% ЧП. Теперь на обычку за полугодие направят 16,61 ₽ с доходностью 4,5%. По году ожидалась выплата в 12%, в итоге будет около 8-9%. Что уже ниже чем у СБЕР, который является бенчмарком по дивидендам в отрасли.
Еще в начале года говорили, что у банка есть риск снижения доходов по мере смягчения ДКП. К этому добавились риски качества портфеля и снижение див. доходности. Ожидаем углубления коррекции до нижней границы боковика 300-340 рублей за акцию.
Фокус рынка смещается на банки «под смягчение ДКП». BSPB совсем не про это. Отыгрывать снижение ставки лучше в Т-Банке, Совкомбанке. Более агрессивный вариант – МТС Банк.
#акции #финансы #риски
#BSPB #T #SVCB #MBNK #SBER
