МТС: параметры обновленной дивидендной политики уже близко

МТС: параметры обновленной дивидендной политики уже близко

Компания МТС представила положительные финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2026 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 11,8% до 414,7 млрд руб. в основном благодаря положительному вкладу телекома и финтех направлений. Чистая прибыль МТС увеличилась в 9,6 раза до 74,0 млрд руб. на фоне устойчивой положительной динамики OIBDA, снижения финансовых расходов и продажи доли в дочерней компании. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 2.74, P/E = 3.41, Net debt/OIBDA = 1.56.

Также менеджмент заявил, что МТС находится на финальной стадии согласования обновленной Дивидендной политики, параметры которой планируется представить на рассмотрение Совету директоров осенью 2026 года. На наш взгляд, обновленный документ не ухудшит положение миноритарных акционеров, в связи с тем, что осной акционер телекоммуникационной компании (АФК Система) остро нуждается в денежных средствах для обслуживания долга.

Допускаем, что компания осуществит привязку размера выплаты дивидендов к показателю OIBDA, а также пропишет ограничения, связанные с долговой нагрузкой. Считаем, что по итогам 2026 года дивиденд на обыкновенную акцию может попасть в диапазон 35-40 руб. или 19,6-22,3% дивидендной доходности к текущей цене 179 руб.

Дополнительно стоит сказать о рисках. На протяжении продолжительного периода времени объем дивидендных выплат существенно превышает размер свободного денежного потока, что создает ситуацию, в которой компания платит дивиденды «в долг», что беспокоит акционеров и потенциальных инвесторов в ценные бумаги компании. На наш взгляд, рынок переоценивает данный риск. МТС имеет значительный запас прочности и активно работает над оптимизацией долговой нагрузки, о чем свидетельствует снижение соотношения Чистый долг/OIBDA до 1,6х и не испытывает проблем с его обслуживанием, что является более важным фактором, нежели размер долга в абсолютных величинах.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для ценных бумаг МТС на фоне убедительных результатов по итогам 1 полугодия 2026 года, однако, снижаем целевую цену в связи с более высокой прогнозной траекторией ключевой ставки. Считаем, что при условии дальнейшего улучшения ситуации с долговой нагрузкой и публикации обновленной Дивидендной политики, предполагающей размер дивидендных выплат на уровне не ниже текущих 35 руб., ценные бумаги российской телекоммуникационной компании на горизонте 1 года имеют 40% потенциал роста до нашей целевой цены 250 руб.

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ