Инарктика: ловись, рыбка!

Инарктика: вертикально интегрированный лидер рынка с потенциалом роста

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям ПАО «Инарктика». Рассматриваем компанию как лидера российского рынка аквакультурного атлантического лосося и морской радужной форели, который сочетает сильные рыночные позиции, вертикально интегрированную бизнес-модель и потенциал дальнейшего наращивания производства.

📍Главное 

➡Инарктика занимает уникальную позицию на российском рынке

Мы рассматриваем Инарктику как крупнейшего публичного производителя аквакультурного атлантического лосося и морской форели в России. Компания является лидером рынка с долей 15% в натуральном выражении в 2025 г. и конкурирует преимущественно с импортом.

Преимущество компании заключается в поставках охлажденной рыбы, тогда как большая часть импортной продукции поступает в замороженном виде. При этом Инарктика остается редким публичным активом без прямых аналогов на российском фондовом рынке.

➡Рост биомассы формирует базу для будущего финансового результата

Ключевым операционным показателем компании является биомасса в воде, поскольку именно она определяет будущие объемы вылова и выручки. По нашим оценкам, биомасса увеличится с 30,1 тыс. тонн в 2025 г. до 42,7 тыс. тонн в 2026 г. и 61,9 тыс. тонн в 2030 г.

Это создает фундамент для роста финансовых показателей:

🟠выручка — с 25 млрд руб. в 2025 г. до 30 млрд руб. в 2026 г. и 40 млрд руб. в 2027 г.

🟠скорр. EBITDA — с 5,6 млрд руб. до 8,0 млрд руб. и 13,5 млрд руб.

🟠скорр. чистая прибыль — с 2,1 млрд руб. до 3,6 млрд руб. и 9,1 млрд руб.

Мы ожидаем, что увеличение зарыбления и рост биомассы создадут основу для ускорения вылова и улучшения финансовых результатов на горизонте двух лет. 

➡Вертикальная интеграция усиливает устойчивость бизнеса, несмотря на отраслевые риски

Компания контролирует ключевые этапы производственной цепочки — от выращивания смолта до переработки и реализации готовой продукции. Это снижает зависимость от внешних поставщиков, поддерживает рентабельность и повышает устойчивость бизнес-модели.

Дополнительным фактором роста станет запуск кормового завода в Великом Новгороде в 2027 г., что позволит компании выйти на 100% самообеспеченность кормом с 2028 г. 

Одновременно мы учитываем, что бизнес сохраняет чувствительность к биологическим рискам, ценам на красную рыбу, курсу рубля и условиям регулирования отрасли.

Тем не менее считаем, что сочетание лидерства на рынке, выгодного географического расположения активов, структурного роста спроса на красную рыбу и дальнейшего усиления вертикальной интеграции формирует устойчивый инвестиционный кейс компании.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ