Газпромнефть: позитивно, негативно и опять позитивно

Газпром нефть: финансовые результаты во втором полугодии будут находиться под давлением

Компания Газпром нефть представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 год. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 3,7% до 857,97 млрд руб. за счет давления со стороны укрепления рубля на экспортную выручку и низких цен на нефть в январе-феврале. Чистая прибыль Газпром нефти уменьшилась на 5,2% до 100,41 млрд руб. из-за сокращения выручки и убытка по курсовым разницам по сравнению с прибылью в аналогичном периоде прошлого года. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.85, P/E = 7.89, Net debt/ EBITDA = 1.08.

Дополнительно отметим, что за прошедший период с конца 2024 года у нефтегазовой компании существенно увеличился уровень долга. Если по итогам 2024 года чистый долг Газпром нефти составлял 0,72 трлн руб., то по итогам 1 квартала 2026 года метрика составила уже 1,20 трлн руб., увеличившись на 66,7%. На наш взгляд, именно агрессивный рост долговой нагрузки стал причиной возврата к норме выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Хотя, по итогам 2025 года благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке нефти Газпром нефть приняла решение о выплате итогового дивиденда, размер которого превышает 50% чистой прибыли за отчетный период.

На наш взгляд, это было временное решение в связи с ситуативным ростом цен на нефть. На текущий момент цены на рынке нефти значительно скорректировались, поэтому ожидаем, что по итогам 1 полугодия 2026 года дивиденд будет вновь рассчитываться, опираясь на норму в размере 50% от чистой прибыли за отчетный период. При таком расчете, по итогам 1 квартала 2026 года Газпром нефть заработала дивиденд в размере 11,86 руб. на обыкновенную акцию. При этом, мы ожидаем, что 2 квартал будет гораздо сильнее благодаря более высоким ценам на нефть.

Предварительно рассчитываем на выплату по итогам 1 полугодия в размере не менее 30 руб. при соблюдении нормы в размере 50% скорректированной чистой прибыли на дивиденды. При реализации описанного сценария, прогнозная дивидендная доходность может составить 7,35% к текущей цене 408 руб. за одну обыкновенную акцию. При этом, стоит отметить риски, связанные с техногенными авариями на предприятиях нефтегазового комплекса России, вызванные внешним воздействием. Это может стать сдерживающим фактором для Газпром нефти во втором полугодии 2026 года.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпром нефти на фоне ожидаемых сильных результатов по итогам 1 полугодия 2026 года, однако, снижаем целевую цену из-за рисков возникновения повторных техногенных аварий на предприятиях Газпром нефти. Считаем, что при сохранении цен на нефть на текущих отметках в районе 80 долларов за баррель и отсутствии новых техногенных аварий на предприятиях Общества, российская компания на горизонте 1 года имеет 35% потенциал роста до нашей целевой цены 550 руб.

ИСТОЧНИК ИДЕИ