Дети - цветы портфеля

Спрос на частную медицину в России остается высоким. ГК Мать и дитя продолжает этим пользоваться и активно проводит сделки M&A. Александр Самуйлов, главный аналитик Т-Инвестиций, CFA, — о том, почему не все из них можно считать удачными и снижении целовой цены на акции компании.

Главное — за минуту

Бизнес Мать и дитя диверсифицирован по типу услуг и географии. Наибольшую долю выручки дают московские госпитали с высоким средним чеком.

Выручка сохранит высокие темпы роста. В 2026 году Т-Инвестиции ждут роста на 25,4% год к году за счет приобретения ГК Эксперт и Ильинской больницы, а также увеличения числа родов в Москве на фоне открытия 3-го родильного отделения в Лапино-4.

Маржа останется под давлением. Рентабельность по EBITDA в 2026 году снизится до 29,2% из-за давления со стороны ФОТ, запуска новых амбулаторных клиник (низкая начальная загрузка) и консолидации менее маржинальных активов (ГК Эксперт и Ильинская больница).

Чистая прибыль сохранится вблизи уровня 2025 года. Рентабельность по показателю в 2026 году упадет на 5,0 процентных пунктов на фоне сокращения маржинальности EBITDA, а также роста процентных расходов в результате привлечения долгового финансирования для покупки Ильинской больницы и консолидации ее кредитов на балансе MD Medical.

Последняя сделка M&A противоречива. В июне компания Мать и дитя приобрела Ильинскую больницу по оценке в 8,5 млрд рублей. С учетом более низкой маржинальности и темпов роста выручки объекта, на наш взгляд, это высокая оценка даже с учетом потенциальных синергий с основным бизнесом группы.

Дивиденды. Прогноз Т-Инвестиций — 85 рублей на акцию (около 6,6% доходности). Невысокая дивидендная доходность оправдана высоким органическим ростом и масштабной капитальной программой строительства и ремонта госпиталей в Московском регионе.

Проекты роста. Планы включают открытие трех новых госпиталей в 2027—2029 годах и возможные M&A-сделки в сегменте коммерческой медицины.

Мнение аналитика

Снижаем целевую цену по акциям компании Мать и дитя на 6%, с 1 680 до 1 580 рублей, ввиду ожиданий по росту чистого долга, а также снижения рентабельности по EBITDA в этом году. Показатель снизится из-за приобретения Ильинской больницы.

В то же время сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам группы, так как ожидаем, что спрос на услуги MD Medical будет устойчивым благодаря сильному бренду и высокой квалификации врачей. Это будет происходить даже несмотря на замедление роста доходов населения.

Потенциал роста котировок на горизонте года оцениваем в 23%, а совокупную доходность с учетом дивидендов — в 30%.

Динамика акций

С начала 2025 года доходность акций компании Мать и дитя с учетом дивидендов составила впечатляющие 50% при снижении индекса Мосбиржи потребительского сектора полной доходности за этот период на 19%. Такую динамику связываем с:

• покупкой ГК Эксперт, что позволило компании демонстрировать высокие темпы роста даже против высокой базы 2024 года;
• прозрачной дивидендной политикой с регулярными выплатами;
• активным спросом на частную медицину на фоне увеличения реальных доходов населения — кроме того, высокие заградительные ставки, по нашему мнению, частично перенаправили спрос с дорогих товаров на услуги;
• высоким уровнем рентабельности в секторе.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ