Татнефть: привилегия купить на просадке

Акции Татнефти с начала мая заметно скорректировались, однако долгосрочный взгляд на компанию остается позитивным. Мы снизили прогнозы прибыли и дивидендов на 2026 год с учетом новых регуляторных инициатив в нефтепереработке, но одновременно повысили оценку справедливой стоимости благодаря улучшению отраслевых условий, смягчению кредитной политики и снижению дисконта на риски для нефтегазового сектора. Потенциал роста обыкновенных акций составляет 101%, привилегированных — 105%, поэтому сохраняем рекомендацию «покупать».

Татнефть сохраняет высокий потенциал роста, несмотря на новые риски для нефтепереработки

Новые решения регуляторов усиливают давление на нефтеперерабатывающий сектор и уже повлияли на прогнозы финансовых результатов крупнейших компаний. При этом долгосрочные перспективы Татнефти остаются устойчивыми благодаря благоприятной конъюнктуре сырьевых рынков, смягчению кредитных условий и сохранению высокой дивидендной привлекательности.

Регуляторные изменения ухудшили прогноз прибыли

Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Татнефть» с начала мая подешевели на 17%. За тот же период индекс Мосбиржи снизился на 14%.

Одобренные 24 июня Госдумой законодательные инициативы по регулированию рынка нефтепродуктов представляются «точечными» по характеру мерами. Они касаются корректировки демпферного механизма, стимулирования импорта топлива и повышения гибкости налоговой поддержки модернизации НПЗ.

В среднем оцениваем негативный эффект от усиления контроля регуляторов над бизнес-процессами в нефтепереработке в 15–20% EBITDA крупнейших нефтяных компаний, находящихся в нашем покрытии.

На этом фоне прогноз EBITDA Татнефти по итогам 2026 года снижен до 480,3 млрд руб. против 582,2 млрд руб. ранее. Прогноз чистой прибыли уменьшен до 282,1 млрд руб. против 341,9 млрд руб. Наш прогноз EBITDA на 2027 год составляет 549,2 млрд руб.

Долгосрочные перспективы отрасли остаются позитивными

Несмотря на новый раунд санкционных рисков, сохраняются факторы, поддерживающие долгосрочные оценки нефтегазового сектора.

На мировом рынке усиливаются риски дефицита предложения на фоне сокращения запасов нефти в крупнейших странах-потребителях и роста спроса на диверсификацию поставок после Ормузского конфликта.

Кроме того, поступающая информация свидетельствует о высоком интересе инвесторов к нефтегазовым проектам стран Ближнего Востока. На этом фоне, а также с учетом заявлений заместителя министра финансов РФ Алексея Моисеева о перспективах возвращения иностранных инвесторов после стабилизации геополитической ситуации, мы снизили поправку на риски вложений в акции нефтегазовых компаний нашего покрытия до 0%.

Долгосрочные оценки Татнефти изменились незначительно, поскольку изначально строились на консервативных предпосылках с учетом отраслевых регуляторных рисков.

Средняя оценка свободного денежного потока к выручке в 2025–2032 годах по-прежнему составляет около 9%. Прогноз среднегодового роста выручки сохраняется на уровне около 18% против 13% в 2013–2024 годах.

Дополнительную поддержку долгосрочной оценке стоимости компании оказывает смягчение кредитных условий в России.

Дивиденды одобрены, рекомендация «покупать» сохраняется

28 апреля совет директоров рекомендовал, а 25 июня акционеры Татнефти утвердили финальные дивиденды за 2025 год в размере 11,61 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Дата закрытия реестра — 15 июля.

Совокупные дивиденды за 2025 год составят 34,09 руб. на акцию, что соответствует нашим прогнозам. По итогам 2026 года ожидаем выплаты в размере 60,6 руб. на акцию против 73,5 руб. в предыдущем прогнозе.

После пересмотра расчетная справедливая стоимость повышена до 939,14 руб. для обыкновенных и 925,93 руб. для привилегированных акций

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ