Газпром: он такой один

Газпром: рекордный свободный денежный поток за последние годы

Компания Газпром представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2025 год. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 0,3% до 2,79 трлн руб. из-за давления со стороны укрепления рубля на экспортную выручку и низких цен на нефть в январе-феврале. Чистая прибыль Газпрома уменьшилась на 45,9% до 375,66 млрд руб. из-за сокращения финансовых доходов за счет снижения прибыли от курсовых разниц. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.81, P/E = 2.71, Net debt/ EBITDA = 1.92.

Дополнительно стоит отметить резкое увеличение свободного денежного потока в 1 квартале 2026 года. По итогам периода метрика составила рекордные 624 млрд руб., без учета капитализированных процентов. В первую очередь, такие результаты объясняются заметным сокращением капитальных затрат, которые уменьшились на 37,0% по сравнению с 1 кварталом 2025 года. Подчеркнем, что несмотря на сокращение капитальных затрат в отчетном периоде, в оставшийся отрезок года они могут быть увеличены, что компенсирует положительный эффект для свободного денежного потока в 1 квартале 2026 года.

Также отметим, что Совет Директоров Газпрома ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Несмотря на формальное соблюдение всех ковенант, прописанных в Дивидендной политике, компания продемонстрировала отрицательный свободный денежный поток по итогам 2025 года, что не позволило ей рекомендовать дивиденды. Добавим, что не ожидаем выплату дивидендов и по итогам 2026 года, даже при условии положительного свободного денежного потока. Основная причина заключается в том, что Президент поставил задачу сокращения долговой нагрузки в качестве первостепенной для энергетических компаний.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций Газпрома. Считаем, что компания имеет устойчивое финансовое положение, а индексация внутренних цен на газ и положительная конъюнктура на нефтегазовом рынке позволит Газпрому продемонстрировать убедительные финансовые результаты во втором полугодии 2026 года. Тем не менее, потенциал энергетической компании в глазах инвестора ограничен, так как компания может отказаться от выплаты дивидендов по итогам 2026 года, даже при условии положительного свободного денежного потока и продолжить концентрацию на снижении долговой нагрузки. Считаем, что российская нефтегазовая компания на горизонте 1 года имеет 31% потенциал роста до нашей целевой цены 150 руб.

Источник идеи