Икс 5, время расти опять

8 июня 2026Фридом Финанс

Текущая доходность

-20.45%

Могу заработать

106.6%

И Х5, и «Лента» являются лидерами в своем секторе. Несмотря на вызовы на рынке труда в ритейле и снижение потребительского спроса, компании работают с операционными расходами, адаптируются и не допускают провала по маржинальности.

Х5, как уже более зрелый и стабильный игрок, по-прежнему растет двухзначными темпами по выручке, имеет низкую долговую нагрузку и достаточно прогнозируемый денежный поток, который распределяется на дивиденды. Ожидаем, что и в 2026 году компания покажет двухзначную доходность выше рынка. Также остается драйвер в виде реализации казначейского пакета, что может значительно увеличить дивидендную выплату.

Денежные потоки и дивиденды. Высвобождение оборотного капитала и капитальные затраты ниже ожиданий позволили выплатить за 9 месяцев 2025 года 368 руб. на акцию. В 2026 году ожидаем две примерно одинаковые по размеру выплаты за 2025 год (фактически выплата будет за I полугодие 2026 года) и за 9 месяцев в конце декабря или начале января. В нашем базовом прогнозе суммарно эти выплаты составят около 454 руб. на акцию, по коэффициенту Чистый долг/EBITDA ориентируемся на 1,3х на конец года. Важный момент: в 2025 году Х5 завершила процессы, связанные с редомициляцией, в результате чего образовался казначейский пакет в размере 9,7% уставного капитала. Х5 не распределяет на него дивиденды, что позитивно для действующих акционеров, и рассматривает его как актив для продажи долгосрочному инвестору. Если это произойдет, деньги не будут держать на балансе, а направят на дивиденды. Отталкиваясь от текущей цены, это может быть доплата порядка 260 руб. на акцию

После перезагрузки в конце 2023 года менеджменту «Ленты» удается поддерживать маржинальность на очень высоких значениях (более 7%) при темпах роста выручки более 20%. Даже с учетом эффективных, но частых M&A сделок компания сокращает долг, а свободный денежный поток вполне позволяет начать выплачивать дивиденды, но менеджмент пока фокусируется на росте. По форвардным мультипликаторам на 2026 год мы оцениваем «Ленту» в 5,4 годовых прибылей, а Х5 — в 4,4. По EV/EBITDA компании оцениваются примерно одинаково — около 3,0.