Лукойл: денежно-нефтяной поток

31 октября 2025Т-инвестиции

Текущая доходность

-13.09%

Могу заработать

58.37%

Обновление от 30.10.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

Мы понизили целевую цену по акциям Лукойла до 7 500 рублей за бумагу на горизонте года

в связи с введением санкций США против компании. При этом, учитывая текущие низкие уровни, мы сохранили рекомендацию на покупку бумаг эмитента.

Контекст

На прошлой неделе США наложили санкции на Роснефть и Лукойл.

В связи с риском повышенной неопределенности и волатильности мы отозвали в пятницу нашу рекомендацию по акциям компании и поставили ее на пересмотр.

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций:

Текущую негативную реакцию рынка мы считаем чрезмерной. Ожидаем, что в ближайшие месяцы падение должно быть отыграно.

Будет ли Лукойл выплачивать дивиденды

Мы считаем, что промежуточный дивиденд все же будет выплачен.

По нашим расчетам, он составит до 377 рублей на акцию, доходность — 6,9%. Это самый высокий уровень среди нефтяников.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 09.07.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Акции Лукойла упали почти до двухлетних минимумов

Однако бумаги все еще остаются привлекательными для инвесторов по мнению аналитиков Т-Инвестиций.

Сегодня акции Лукойла ушли ниже уровней 6 000 рублей за акцию, что стало худшим показателем с августа 2023 года.

Акции Лукойла падают вслед за всем рынком, на котором пока нет позитива.

Если говорить о нефтяниках, то им сложно, в том числе, из-за крепкого рубля. Ожидаем ослабления российской валюты, и все еще считаем акции Лукойла фундаментально привлекательными.

Придерживаемся рекомендации «покупать» с таргетом 8 500 рублей за акцию.

А что с дивидендами?

Дивидендная политика Лукойла подразумевает выплату промежуточных и финальных дивидендов в размере 100% от скорректированного свободного денежного потока (FCF). Суммарный дивиденд за 2024 год составил рекордные для компании 1 055 рублей на акцию (доходность 15,6%).

По итогам 2025 года на фоне слабой нефти и крепкого рубля может произойти снижение размера дивиденда, однако он все равно принесет более 14% доходности для акционеров.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 25.03.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

По прибыли Лукойла бьет повышение налога

Стоит ли рассчитывать на щедрые дивиденды?

Самая крупная частная нефтяная компания в России отчиталась за 2024 год.

Выручка за второе полугодие оказалась выше ожиданий аналитиков Т-Инвестиций, снизившись всего на 1% относительно первого полугодия. На результаты повлияла более слабая конъюнктура на мировом рынке, а также небольшое снижение рублевых цен на нефть.

В то же время EBITDA и чистая прибыль оказались ниже наших прогнозов. За полгода EBITDA снизилась почти на 19%. Всему виной падение маржи переработки, которая сейчас нормализуется к средним докризисным уровням после периода высоких значений.

На снижение чистой прибыли повлияли разовые расходы, вызванные переоценкой отложенного налога на прибыль в связи с повышением ставки с 2025 года до 25%, а также традиционными списаниями в конце года.

Однако подобные разовые траты не влияют на дивиденды, так как Лукойл их выплачивает от скорректированного свободного денежного потока. По нашим оценкам, дивиденд за второе полугодие может составить 550 рублей на акцию (доходность — 7,5%). С такой выплатой суммарно дивиденды за прошедший год дадут более 15%, что достаточно высокий уровень по рынку.

Лукойл опубликовал повестку заседания совета директоров, которое должно, судя по всему, состояться сегодня. В списке вопросов для обсуждения руководством — размер итоговой выплаты акционерам за год. На момент публикации информации о размере рекомендованной суммы пока нет.

Аналитики Т-Инвестиций позитивно смотрят на акции Лукойла. Наш таргет — 8 500 рублей за бумагу.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 11.11.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Лукойл: по-прежнему смотрим позитивно

Мы проанализировали бизнес нефтяного гиганта и решили сохранить

рекомендацию «покупать» для его акций с таргетом 8 500 руб/акция.

При принятии решения мы опирались на следующие факторы.

Результаты первого полугодия 2024-го превзошли наши ожидания.

Выручка выросла на 20% г/г, несмотря на снижение объемов добычи и переработки (добыча падала под влиянием ограничений ОПЕК+, а переработка — из-за ремонта нижегородского НПЗ после атаки беспилотников). Чистая прибыль тоже показала рост на 4,6% г/г, несмотря на крупные убытки от курсовых разниц. Мы прогнозируем рост выручки Лукойла на 6% г/г по итогам года, а от чистой прибыли ждем снижения на 8,5% г/г. То есть второе полугодие 2024-го может быть слабее первого в связи с высокой базой второго полугодия 2023-го, снижением объемов добычи и цен на нефтяном рынке, сужением крэк-спредов на нефтепродукты, а также из-за негативного эффекта от переоценки отложенных налоговых обязательств в третьем квартале из-за изменения ставки налога на прибыль с 2025-го. При всем при этом Лукойл может показать рекордную выручку, а EBITDA и прибыль, несмотря на снижение, окажутся на стабильно высоком уровне (выше докризисных значений).

Отсутствие долга играет на руку компании.

Лукойл может похвастаться чистой денежной позицией, то есть средств на счетах компании больше, чем долговых обязательств. На конец первого полугодия 2024-го у компании накопился большой запас ликвидности (1,13 трлн рублей на счетах). Эти средства компания размещает на депозитах, тем самым зарабатывая на высоких процентных ставках в экономике, а не теряя, как многие другие бизнесы. Более того, в дальнейшем компания может распределить эти средства среди акционеров и выплатить спецдивиденд.

Платит хорошие дивиденды.

Выплаты за первое полугодие 2024-го составят 514 руб/акция. Дивидендная доходность такой выплаты — 7,3%. Совокупный дивиденд за 2024 год, по нашим оценкам, может составить около 1 000 руб/акция и принести доходность примерно 14%. Кроме того, в будущем компания может выплатить спецдивиденд из накопленных средств на счетах, как мы уже писали выше.

Самая высокая недооценка в нефтяной отрасли.

Сейчас акции Лукойла торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2024 год) на уровне 1,9х. Такой уровень мультипликатора предполагает дисконт почти 50% к историческому уровню.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Лукойл: все еще рекомендуем к покупке

Результаты первого полугодия 2024-го выше ожиданий. Выручка выросла на 20,2% г/г за счет роста цен на нефть, сужения дисконта Urals к Brent и ослабления рубля. На чистую прибыль давил рост расходов (в основном из-за большой налоговой нагрузки) и убыток от курсовых разниц, но показатель все равно вырос на 4,6% г/г. Во втором полугодии поддержку доходам окажет восстановление объемов переработки (ремонт на НПЗ завершен), а давить на доходы может снижение нефтяных цен. Ждем выручку на уровне около 4,2 трлн руб., EBITDA чуть ниже 940 млрд руб., а чистую прибыль выше 550 млрд руб.

Большой запас прочности.

У компании на уже 1,13 трлн руб. Такой большой запас ликвидности и стабильный положительный FCF наряду с низким объемом долга (компания продолжает сокращать его) обеспечивает устойчивое финансовое положение и дает Лукойлу преимущество над другими нефтяниками в период высоких процентных ставок. Чистая денежная позиция — около 20% от капитализации.

Рекордные дивиденды.

Див. политика подразумевает выплату 100% от скорр. FCF. Поэтому за первое полугодие Лукойл может выплатить 575 руб./акцию (доходность — 9,3%), а за весь 2024-й более 1 150 руб./акцию. В таком случае доходность составит около 18,5% — это самый высокий уровень среди нефтяников. В более консервативном сценарии дивиденды все равно выглядят щедро: около 1 000 руб./акцию за весь год с доходностью 16,2%.

Возможный байбэк.

По этому вопросу уже как год нет никаких новостей. Но напомним, что компания может выкупить у нерезидентов до 25% акций с дисконтом не менее 50%.

Самая высокая недооценка в секторе.

Акции Лукойла торгуются с форвардным EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2024-й) на уровне 1,7х — это самый низкий мультипликатор среди нефтяников, который предполагает дисконт более 50% к историческому уровню.