Новабев: давай еще по одной

Обновление от 21.10.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

Novabev представил уверенные результаты за первое полугодие, однако во второй половине 2025 года компании предстоит непростой период из-за последствий кибератаки. В связи с этим мы скорректировали целевую цену.

Сильные результаты первого полугодия

Выручка выросла на 21,1% г/г, EBITDA — на 22%, при незначительном росте маржинальности (+0,1 п.п.). Рост обеспечен восстановлением отгрузок в алкогольном сегменте и улучшением LFL-продаж сети ВинЛаб.

Во втором полугодии 2025-го компания столкнется с последствиями кибератаки и ростом капитальных затрат, что приведет к замедлению темпов роста выручки до 9% г/г и снижению рентабельности по EBITDA до 12,9%.

Щедрые дивиденды

Компания выплатила 20 рублей на акцию за первое полугодие 2025 года (коэффициент выплат >90%). На горизонте 12 месяцев ожидаются дивиденды около 30 рублей на акцию, что соответствует доходности 8%.

Мнение аналитиков

Бумаги торгуются с EV/EBITDA 2026 на уровне 3,4х, что на 33% ниже исторического среднего (5,1х) и сопоставимо с продовольственными ритейлерами при более высокой маржинальности.

Наша рекомендация «покупать» сохраняется. Потенциал роста к новой целевой цене 535 рублей составляет 34%, а с учетом дивидендов — 42%. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 08.07.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Результаты Novabev растут вопреки падению алкогольного рынка

Несмотря на спад производства крепкого алкоголя в России на 11% в сравнении с предыдущим годом, Novabev отчиталась о росте отгрузок в первом полугодии 2025 года. Основной вклад внесли неводочные бренды — джин и виски, спрос на которые поддерживается популярностью коктейльной культуры и авторских напитков.

Сеть алкомаркетов Винлаб завершила первое полугодие 2025 года с позитивной динамикой: LFL-трафик вновь вышел в плюс. 

Аналитик Т-Инвестиций Михаил Коньков считает, что восстановление клиентопотока стало возможным благодаря удержанию конкурентных цен — средний чек вырос на 8,9% г/г, но темпы его роста оказались ниже инфляции (9,4% г/г). 

Рекомендуем «покупать» бумаги Novabev с целевой ценой 615 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — 45%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 21.05.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Novabev: какой потенциал для инвесторов? 

Основные бизнес-сегменты:

• Производство алкоголя: водка, вино и шампанское, другие крепкие напитки. 
• Собственная розничная сеть ВинЛаб. Это один из ключевых драйверов роста выручки. 
• Продовольственный бизнес. Нишевое направление, которое помогает задействовать дистрибуционные мощности. 

Наши ожидания по ключевым показателям 

• Драйвером темпов роста выручки 2024 года была высокая продовольственная инфляция, которая, по нашим прогнозам, будет снижаться уже во второй половине 2025-го. Мы считаем, что

  рост выручки может сильно замедлиться

  в 2026 году. 

• Валовая рентабельность, по нашему мнению, будет снижаться

  на фоне все еще перегретой российской экономики с рекордно низкой безработицей. Дополнительное давление окажет рост доли ВинЛаба в выручке компании. 

• Мы считаем, что

  рентабельность по EBITDA

  в 2025 году будет снижаться из-за неполной загрузки недавно открытых магазинов ВинЛаб и рекордно низкой безработицы, которая заставит компанию поднимать заработные платы. Однако уже в следующем году показатели могут перейти к постепенному восстановлению. 

• Значение чистый долг/EBITDA в 2025 году, по нашим ожиданиям, будет снижаться за счет частичного погашения долговых обязательств. А дальше тренд будет поддерживаться благодаря повышению операционной эффективности. 

А что с дивидендами? 

Мы полагаем, что в 2025 году акционеры получат около 35 рублей на акцию с потенциальной дивидендной доходностью 7,3%. Согласно нашим ожиданиям, после 2025 года выплаты станут выше, а коэффициент выплат вернется к среднему значению в 80%. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Novabev Group: повышаем рекомендацию до «покупать» 

После декабрьского заседания Банка России, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 21%, акции алкогольного производителя показали самую слабую динамику среди крупных компаний ритейл-сектора (X5, Лента, Магнит) и отстали по доходности от индекса Мосбиржи. Так, с 20 декабря по сегодня акции снизились на 5%, тогда как индекс вырос почти на 12%, а бумаги ритейлеров прибавили в среднем около 14%. 

За это время компания выпустила слабые операционные результаты, а также умеренно-негативную финансовую отчетность за второе полугодие 2024-го. 

Однако с учетом падения котировок Novabev Group последних двух недель мы находим такую значительную коррекцию избыточной. Поэтому мы приняли решение пересмотреть рекомендацию и целевую цену для акций компании. 

Мы учитывали следующие факторы.

• Согласно нашим оценкам, в настоящее время акции компании выглядят недооцененными и торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за 2024 год (IAS 17) на уровне 4,3x. Такой уровень мультипликатора предполагает дисконт в размере 19% по сравнению с историческим медианным значением (5,1х). 

• Компания продолжает развивать собственную сеть магазинов Винлаб: в 2024 году компания увеличила ее на 23% г/г, до 2041 торговой точки. Такая экспансия позволяет наращивать долю рынка в ключевых регионах присутствия (Москва, Санкт-Петербург, Дальневосточный федеральный округ), а также реализовать большее количество собственной продукции через внутренние каналы продаж (тем самым компания не делится частью маржинальности со сторонними дистрибьюторами). 

• В 2024 году компания отчиталась о снижении оборотного капитала в том числе за счет улучшения условий с поставщиками и заключения прямых контрактов на поставку с некоторыми производителями. Более того, Novabev Group активно ведет работу по улучшению оборачиваемости запасов, например за счет аналитики продаж через собственные каналы — компания лучше понимает предпочтения потребителя, которые зависят и от сезона, и от географии. 

• Novabev Group, как и другие ритейлеры, выигрывает от высокой продовольственной инфляции. Цены на продукцию компании и средний чек Винлаба растут (+14,6% г/г за 2024-й). Дополнительную поддержку такой динамике оказывает снижение доступности альтернатив. Напомним, что в 2022 году прямые поставки популярных брендов прекратились, а государство повысило пошлины на ввозимые иностранные вина в рамках поддержки внутреннего виноделия. 

• По нашим прогнозам, в 2025 году объемы отгрузок компании останутся под давлением. Novabev Group продолжит фокусироваться на премиальных сегментах рынка, что приведет к сокращению ее доли в более бюджетных и высококонкурентных сегментах. Кроме того, рост импортных пошлин на вина из недружественных стран приведет к сокращению объемов реализации импортных напитков.

• Валовая и операционная рентабельность компании находятся под давлением жесткого рынка труда: зарплаты растут рекордными темпами, особенно у логистического и линейного персонала (водителей, кассиров, администраторов залов). Дополнительное давление оказывают крупные финансовые расходы на фоне жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Все это снижает чистую прибыль компании, которая является базой для выплаты дивидендов. Отметим, что коэффициент долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) сейчас находится на уровне 0,9х. 

Мы находим текущие уровни цены на акции Novabev Group привлекательными для инвесторов, в связи с чем повышаем нашу рекомендацию до «покупать» с целевой ценой 615 руб/акция. Совокупный потенциал доходности на горизонте года с учетом дивидендов — 36%. 

В течение недели мы выпустим большой обзор Novabev Group с описанием текущей ситуации на рынке алкогольных напитков в России, разбором операционных и финансовых показателей компании, а также с более детальным обоснованием целевой цены и нашей рекомендации. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ