МТС: яйцо - золото

Обновление от 10.10.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

МТС. Дивиденды, ставки, IPO

Группа МТС постепенно реализует заявленные стратегические цели с выделением вертикалей и увеличением доли нетелеком-направлений в структуре бизнеса.

Компании пришлось временно снизить инвестиционную активность на фоне высоких ставок, но она исправно выполняет все взятые обязательства. В частности, МТС продолжает стабильно выплачивать дивиденды. Мы полагаем, что компания в следующем году рекомендует дивиденды в размере 35 руб. на акцию, что обеспечит привлекательную доходность более 17%.

Доходы группы в ближайшие 3 года могут расти в среднем на 12% в год и, по оценкам, достигнут 1 трлн руб. в 2027 г. Постепенное снижение ключевой ставки при этом позитивно отразится на прибыли и свободном денежном потоке.

Улучшить инвестиционный профиль оператора в перспективе могут публичные размещения дочерних компаний и продажа башенной инфраструктуры.

Наша рекомендация для акций МТС остается «Покупать». Целевая цена снижена до 289 руб. за бумагу с учетом более высокой стоимости капитала.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 22.05.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Группа МТС вчера представила свои финансовые результаты за 1К 2025 г., которые мы считаем нейтральными

.

Выручка оказалась немного ниже консенсуса, а OIBDA, напротив, слегка превзошла прогнозы. Негативное воздействие на темпы роста выручки по итогам периода оказали слабые розничные продажи, а также замедление в сервисах связи и банковском бизнесе. Динамика OIBDA была лучшей за последние кварталы благодаря мерам экономии, которые реализовала компания. По словам менеджмента, основная часть принятых мер начнет действовать только со следующего квартала, и положительный эффект должен усилиться. Компания подтвердила, что планирует сократить CAPEX в этом году на 10-15% г/г и продолжит держать долг под контролем. За день до релиза отчетности были анонсированы дивиденды за 2024 г. в размере 35 руб. на акцию, что дает доходность 16,4% к текущей цене. Размер выплат не стал сюрпризом, так как полностью соответствует минимуму по дивидендной политике и прежним заявлениям руководства МТС.

Наша текущая рекомендация для акций МТС — «Покупать» с целевой ценой 354 руб. за бумагу. 

Выручка МТС по итогам периода увеличилась на 8,8% г/г, что слегка меньше консенсуса, но на уровне с нашим прогнозом. Доход от сервисов связи увеличился на 4,8% г/г, что демонстрирует замедление темпов роста по сравнению с прошлыми периодами. На протяжении января-марта компания в основном наблюдала за ситуацией на рынке и только в конце квартала подняла тарифы. Ожидается, что основной эффект от этого повышения будет отражен уже в следующем отчетном периоде. Менеджмент сообщил, что повышение цен было меньше инфляции. Абонентская база увеличилась как кв/кв, так и г/г, достигнув 82,7 млн. Число экосистемных клиентов выросло на 15% г/г и составило 16,9 млн. В 1К продолжился рост базы пользователей МТС Premium и конвергентных тарифов. Рекламный сегмент отчитался о росте выручки на 45,5% г/г, что меньше результата прошлых кварталов, но заметно лучше динамики рекламного рынка. Как рекламные, так и маркетинговые технологии в рамках сегмента показали рост доходов, но доля цифровой рекламы продолжила постепенно расти за счет более высоких темпов. Важными драйверами роста была работа МТС с Telegram и блогерским сообществом. 

МТС Банк в 1К продемонстрировал дальнейшее замедление темпов роста выручки до 18,4% г/г. Розничный кредитный портфель снизился второй квартал подряд на фоне общего охлаждения рынка в условиях высоких ставок.

Продажи розничной сети упали более чем на 18% г/г, на что в значительной степени повлияло сокращение покупок устройств в кредит. Количество розничных точек снизилось почти на 200 шт. кв/кв и почти на 300 шт. г/г в рамках продолжающейся оптимизации. Руководство МТС отмечало, что розница всегда отличалась высокой волатильностью. В будущие кварталы результаты могут быть более ровными, без столь значительных движений. 

OIBDA группы выросла на 7,1% г/г, что стало самым высоким ростом за последнее время. В компании сообщили, что принятые меры экономии позволили улучшить динамику показателя. Основное влияние мер компании мы увидели в затратах SG&A, доля которых в процентах от выручки упала на 2,6 п.п. г/г. Руководство МТС сообщило, что в 1К по большей части отразилось сокращение затрат административной части. Ожидается, что во 2К положительный эффект будет более выраженным, так как уже начнет действовать сокращение инвестиций в объявленные ранее проекты.

Чистая прибыль упала на 86,7% г/г, что в основном связано с высокими процентными расходами. 

Компания намерена сократить CAPEX по итогам года на 10-15% г/г. 1К с этой точки зрения не показателен, так как произошла крупная закупка оборудования. Чистый долг компании уменьшился в абсолютных значениях и также до 1,8х снизился показатель долговой нагрузки ND/OIBDA. Оптимизация капитальных затрат в совокупности с контролем долга и ростом финансовых показателей должны оказать поддержку свободному денежному потоку группы в этом году.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 24.12.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Группа МТС в пятницу провела День инвестора и выпустила пресс-релиз о продолжении трансформации корпоративной структуры. Предполагается, что ПАО МТС будет преобразовано в холдинговую структуру с выделением вертикалей в отдельные юридические лица. В ПАО будет сосредоточен телекоммуникационный бизнес, а нетелекоммуникационные проекты перейдут под управление компании Экосистема МТС. Новая компания будет 100% дочерней структурой ПАО. Каждая составная часть будет иметь собственного генерального директора. Позицию президента при этом упразднят, а функционал совета директоров расширят.

Трансформация, как предполагается, должна позволить всем структурам действовать более гибко и самостоятельно для достижения целей группы. Стратегия при этом остается прежней, и в нее вносятся только тактические изменения. Ожидается, что основные мероприятия с выделением активов завершатся уже к лету следующего года. Помимо прочего, менеджмент предоставил некоторую информацию относительно ожидаемых финансовых показателей, дивидендов, оптимизации затрат и IPO активов.

Наша текущая рекомендация для акций МТС — «Покупать» с целевой ценой 354 руб. за бумагу. 

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Группа МТС представит свои финансовые результаты за 3К 2024 г. во вторник, 19 ноября. Мы полагаем, что компания по итогам периода продемонстрировала относительно высокие темпы роста выручки на фоне положительной динамики сервисов. Темпы роста OIBDA, скорее всего, были ниже, а рентабельность по показателю могла снизиться на 1,4 п.п. г/г. Такая динамика маржи связана с изменением структуры выручки и опережающим ростом некоторых затратных статей, включая расходы на персонал. Высокие финансовые расходы и негативный эффект от разницы валютных курсов могли оказать давление на чистую прибыль по итогам периода.

Наша текущая рекомендация для акций МТС — «Покупать» с целевой ценой 354 руб. за бумагу.

Выручка МТС в 3К могла увеличиться на 14,5% г/г, что несколько меньше, чем в предыдущие пару кварталов. Замедление, прежде всего, связано со снижением темпов роста продаж розничной сети в силу эффекта высокой базы сравнения. Выручка от сервисов связи, как мы полагаем, увеличилась на 6,5% г/г, включая рост на 7% г/г в сегменте B2C. Основной рост выручки B2C в июле-сентябре вызван повышением цен в конце 2023 г. и в апреле текущего года. Компания, по всей видимости, планирует оспорить требование ФАС о снижении тарифов и уплате возмещения, что является стандартной практикой. Направление сервисов для бизнеса, как мы думаем, продолжало демонстрировать стабильный рост выручки около 10% г/г благодаря увеличению клиентской базы и продвижению новых продуктов.

Темпы роста в рекламном бизнесе могли немного замедлиться в сравнении с рекордными уровнями 2К, но, на наш взгляд, остались вблизи 60% г/г. Мы не исключаем, что темпы роста в рекламе снова возрастут по итогам октября-декабря на фоне наступления высокого сезона. Темпы роста выручки МТС Банк в 3К, вероятнее всего, замедлились относительно предыдущих отчетных периодов. Динамика процентных и комиссионных доходов отражена в опубликованных банком результатах РСБУ. Во многом это связано с ростом процентных ставок и снижением кредитования. Мы ожидаем, что несмотря на снижение темпов роста, выручка банка увеличилась более чем на 40% г/г.

Продажи розничной сети, по нашим оценкам, остались примерно на уровне сопоставимого периода прошлого года. Как мы отмечали в наших прошлых материалах, эффект высокой базы сравнения должен оказать значительное влияние на продажи во второй половине текущего года. Группа также активно продолжает оптимизировать свою сеть салонов и по итогам первых двух кварталов закрыла более 250 точек. Процесс оптимизации мог продолжиться и в 3К.

Согласно нашей оценке, рентабельность OIBDA МТС в 3К снизилась на 1,4 п.п. г/г. Во многом это снижение связано с изменением структуры выручки и опережающим ростом некоторых расходных статей. Давление из-за ситуации на рынке труда могут оказывать затраты на персонал. Также мы не исключаем негативного влияния некоторых единовременных факторов. Чистая прибыль могла снизиться почти на 30% г/г из-за увеличения финансовых расходов и негативного эффекта валютной переоценки. Значительная часть долгового портфеля МТС с плавающей ставкой и общее увеличение ставок в экономике оказывает негативное влияние на финансовые расходы группы. Частично компенсировать приведенные факторы могла положительная переоценка налоговых обязательств.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ