Мосбиржа: много движа

3 октября 2025ПСБ

Текущая доходность

-31.89%

Могу заработать

52.08%

Обновление от 02.10.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за сентябрь.

Ключевые результаты:

Общий объем торгов на всех рынках: 162,7 трлн руб. (+37% г/г; +13% м/м)

- на фондовом рынке: 6,1 трлн руб. (+17% г/г; +7% м/м);

- на срочном рынке: 14,1 трлн руб. (+48% г/г; +44% м/м);

- на денежном рынке: 124,5 трлн руб. (+42% г/г; +10% м/м).

Представленные результаты оцениваем как хорошие. Компания смогла поставить рекорд по месячным биржевым оборотам, причем демонстрирует уверенную положительную динамику всех сегментов рынка. Основным позитивом сентября считаем взлет оборотов на срочном рынке. Отметим и фондовый рынок, где уверенное развитие рынка облигаций перевешивает слабость рынка акций. Обороты на последнем снижаются второй месяц подряд и составили 2,7 трлн руб. (-10% м/м; -10% г/г), перейдя к негативной динамике в годовом сопоставлении на фоне высокой ставки и растущих опасений по ситуации в экономике и корпоративным прибылям. На операционном уровне бизнес Московской биржи, по нашему мнению, продолжает чувствовать себя очень уверенно.

Наша целевая цена по акциям компании на горизонте 12 месяцев составляет 245 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 21.05.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

Мосбиржа: дивы за 2025 год не будут дивными

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2025 года.

Ключевые результаты:

Операционные доходы: 28,6 млрд руб. (-16,6% кв/кв; -16,0% г/г)
Комиссионные доходы:18,5 млрд руб. (+2,4% кв/кв; +27,2% г/г)
Процентные доходы: 10,1 млрд руб. (-37,7% кв/кв; -48,2% г/г)
Скорр. EBITDA: 17,5 млрд руб. (-24,8% кв/кв; -31,5% г/г)
Рентабельность по EBITDA: 61,0% (-6,7 п.п. за кв; -13,9 п.п. за год)
Скорр. чистая прибыль 11,7 млрд руб. (-34,5% кв/кв; -39,7% г/г)
Рентабельность по чистой прибыли: 40,8% (-11,1 п.п. за кв; -16,1 п.п. за год)

Результаты компании совпали с консенсус-прогнозом в части комиссионных доходов, однако заметно уступили по EBITDA и чистой прибыли (20,2 и 14 млрд руб.). Причина: дальнейшее сокращение процентных доходов, их доля в операционных доходах упала за квартал с 47% до 35%.

Наше мнение:

Тренд на сокращение процентных доходов и геополитический фон заставляют нас более консервативно оценивать чистую прибыль компании по итогам 2025 года. По нашим оценкам, она составит лишь 49,6 млрд руб. против 79,3 млрд в прошлом; опасаемся сопоставимого снижения и дивидендных выплат.

Понижаем целевую цену акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев до 235 руб.

Компанию по-прежнему считаем интересной ставкой на развитие российского финансового рынка, но пока, скорее, долгосрочной.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 07.03.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Мосбиржа: ставка на геополитическую разрядку

Компания представила результаты по МСФО за 2024 г.:

Операционная выручка: 145 млрд руб. (+39,6% г/г)
Комиссионные доходы: 63 млрд руб. (+40% г/г)
Процентные доходы: 92,4 млрд руб. (+26% г/г)
Чистая прибыль: 79 млрд руб. (+30,5% г/г)
Рентабельность по чистой прибыли: 54,6% (-3,5 п.п.)

Компания заметно превзошла ожидания в части комиссионных доходов в 4 квартале, но неприятно удивила процентными - они снизились на 21% к третьему кварталу. Но нас порадовала расходная часть - рост операционных расходов в 4 квартале был в 2 раза ниже, чем рост комиссионных доходов.

В целом отчетность неплохая. Компания умело наращивает комиссионные доходы и развивает маркетплейс при сохранении высокой маржинальности.

Учитывая невысокие капзатраты, торговая площадка по итогам года может выплатить больше 50% от чистой прибыли в виде дивидендов. Мы ожидаем выплаты в 22,5-24,5 руб. на акцию (около 65-70% от прибыли) с дивдоходностью в 10-11%.

На фоне повышенной торговой активности в связи с геополитическими ожиданиями мы прогнозируем более сильные результаты Мосбиржи в начале года.

Повышаем целевую цену акций на горизонте 12 мес. до 291 руб. Считаем бумаги привлекательной среднесрочной инвестицией.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 15.01.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Мосбиржа: ожидаемо неплохие операционные результаты за 2024 г.

Накануне биржа представила данные по оборотам за прошедший год:

Объём торгов на всех рынках: 1490 трлн руб. (+13, 8% г/г)
Объём торгов на фондовом рынке: 71, 4 трлн руб. (+13, 5% г/г)
Объём торгов на срочном рынке: 100 трлн руб. (+23, 7% г/г)
Объём торгов на денежном рынке: 1065 трлн руб. (+27, 1% г/г)

Данные по рынкам валюты и драгметаллов Мосбиржа по-прежнему не раскрывает, но, исходя из опубликованных данных, можно оценить, что обороты здесь снизились на 23% г/г из-за введённых США санкций, приведших к падению оборотов валютной секции биржи в 2 раза.

Результаты оцениваем как неплохие. Компания смогла компенсировать выпавшие доходы валютной секции за счёт операций на срочном и денежном рынках.

Подтверждаем прогноз по чистой прибыли за 2024 г. на уровне 82 млрд руб. Ждём дивиденды за этот период в 18 руб. на акцию.

2025 г. для компании может быть сложнее - без снятия санкций обороты вырастут лишь на 5-8%, о чём сигнализирует невыразительная динамика торгов в последние месяцы.

Тем не менее, бизнес Мосбиржи крепкий - она остаётся бенефициаром высоких ставок и способна за их счёт компенсировать растущие расходы на развитие и поддержание бизнеса.

Мы сохраняем целевую цену акций на горизонте 12 месяцев на уровне 250 руб. Считаем бумаги интересными к покупке.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 25.11.2024:

целевая цена ПОНИЖЕНА

МосБиржа: понижаем целевую цену, несмотря на рост доходов

Торговая площадка представила отчетность по МСФО за 3 квартал.

Чистая прибыль 23 млрд руб. (+61,3% г/г; +18% кв/кв)
Комиссионные доходы:15 млрд руб. (+3,5% г/г; -4,3% кв/кв)
Процентные доходы 25 млрд руб. (+124% г/г; +18,4% кв/кв)
Скорректированная EBITDA 30 млрд руб. (+55% г/г; +17% кв/кв)
Рентабельность по скорр. EBITDA 75% (-0,7 п.п. за год, +5,3 п.п. за квартал)

Компания подтвердила статус бенефициара повышения ставок: рост процентных доходов заметно превысил снижение комиссионных. Хорошо выросли доходы от фондового рынка (акции и облигации) - на 12% кв/кв, доля сегмента в комиссионных доходах достигла 25% против 21% кварталом ранее.

Настораживает структура операционных расходов (+54,4% г/г, -8% кв/кв). Рост расходов на персонал составил 43,2% кв/кв, а на рекламу и маркетинг 36,5% кв/кв.

Компании пока удается управлять расходами и компенсировать потери валютной секции, оказавшейся под санкциями, за счет роста процентных доходов.

С учетом перспективы дальнейшего роста ставки мы повышаем прогноз по чистой прибыли по итогам года до 82 млрд руб., что дает дивиденд по итогам 2024 г. на уровне 18 руб. (доходность ~9,2%). Выплата небольшая и вряд ли существенно поддержит котировки.

МосБиржа нам по-прежнему нравится, но теперь мы смотрим на нее чуть консервативнее. Из-за конкуренции со стороны маркетплейсов расходы на рекламу и персонал продолжат расти, а высокая ставка в ближайшие 2 квартала снизит активность на фондовом рынке.

Кроме этого, вероятное смягчение ДКП в следующем году приведет к снижению процентных доходов, а эффект от санкций, не в полной мере учтенный в 3 кв., окажет давление на результаты валютного сегмента.

На этом фоне мы понижаем целевую цену акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев до 250 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 03.10.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

МосБиржа показывает неплохие обороты

Общий объем торгов на Московской бирже в сентябре составил 119,2 трлн руб., снизившись на 1,6% г/г и на 4,9% м/м.

Результаты неплохие, посуточные обороты снизились на 0,4% м/м, но это произошло из-за денежного рынка, комиссионные доходы от которого сопоставимы с доходами от фондового рынка.

Обороты последнего наоборот неплохо выросли, в основном за счет долгового рынка. Срочный рынок также чувствует себя неплохо - туда частично переместилась торговая активность с валютного рынка.

Представленные результаты поддерживают наш позитивный взгляд на компанию и подтверждают ее способность адаптироваться к санкциям.

Мы сохраняем целевую цену бумаг на горизонте 12 мес. на уровне 280 руб. и считаем бумаги интересными к покупке.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 27.08.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за 2 квартал. Ключевые результаты за отчетный период:

Чистая прибыль: 19,49 млрд руб. (+61% г/г; +0,7% кв/кв)
Комиссионные доходы:15,5 млрд руб. (+76,1% г/г; +8,2% кв/кв)
Процентные доходы: 21,23 млрд руб. (+129,5% г/г; +9,3% кв/кв)
Скорректированная EBITDA: 25,63 млрд руб. (+58% г/г; +0,6% кв/кв)
Рентабельность по скорр. EBITDA: 69,6% (-8 п.п. за год, -5,3 п.п. за квартал)

Результаты компании оказались чуть хуже консенсус-прогноза Интерфакса по чистой прибыли (19,8 млрд руб.) и EBITDA (26,1 млрд руб.): уверенный рост комиссионных и процентных расходов нивелировался более сильным наращиванием операционных расходов (12,5 млрд руб., +27,5% кв/кв). Расходы выросли вследствие активного развития и продвижения экосистемы (реклама и маркетинг: 1,39 млрд руб.; +43% кв/кв), а также опережающего роста выплат в рамках программ мотивации (2,59 млрд руб.; +121% кв/кв).

Средний объем активов, принятых на хранение, достиг 81,1 трлн руб. (+15,9% г/г; +0,9% кв/кв). Темпы его прироста существенно замедлились (в 1 квартале выросли на 28,3% г/г), что мы связываем с объявлением санкций.

Представленные результаты мы характеризуем как сильные. Нам по-прежнему нравится инвестиционный кейс МосБиржи: компания наращивает доходы, в первую очередь процентные, быстрее, чем мы ожидали, подтверждая статус бенефициара высоких ставок, активно и успешно вкладывается в масштабирование бизнеса.

Второе полугодие из-за санкций и вынужденного сокращения бизнеса, связанного с торгами валютами у компании может быть хуже. Однако благодаря сильному первому полугодию компания вполне способна достичь нашего ориентира по чистой прибыли по итогам года в 72 млрд руб.

Мы продолжаем положительно смотреть на акции компании, сохраняем целевую цену акций МосБиржи на горизонте 12 месяцев на уровне 280 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 03.07.2024:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

МосБиржа: операционные результаты за июнь

Совокупный объем торгов на всех рынках биржи в июне составил 114,6 трлн руб. (+17,8% г/г, -9,5 м/м), в том числе:

на валютном рынке - 21,5 трлн руб. (-9,7% г/г; -27% м/м);
на денежном рынке - 79,2 трлн руб. (28,4% г/г;-6,5% м/м);
на фондовом рынке - 3,9 трлн руб. (30% г/г; -4,9% м/м);
на срочном рынке - 8,8 трлн руб. (27,5% г/г; 22,2% м/м).

Замедление годовых темпов роста и снижение оборотов за месяц вызвано сокращением торговой активности на валютном рынке после попадания компании под санкции и меньшим количеством рабочих дней в июне.

В основном из-за ухода токсичных валют на внебиржевой рынок пострадал рынок валютных свопов, который сжался в 2,6 раза, до 7,2 трлн руб. Объем торгов валютными парами, напротив, вырос на 36%. На остальных рынках компании посуточные объемы торгов росли. Это подтверждает наши ожидания, что бизнес компании устойчив и способен расти наперекор санкционному давлению.

Представленные операционные результаты оцениваем положительно. По-прежнему считаем компанию привлекательной с фундаментальной точки зрения.

Сохраняем рекомендацию "покупать" с целевой ценой на горизонте 12 месяцев в 280 руб. за акцию.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за l квартал.

Ключевые результаты:

Чистая прибыль 19,36 млрд руб. (+35% г/г; -3,4% кв/кв)
Комиссионные доходы:14,5 млрд руб. (+45,9% г/г; -9% кв/кв)
Процентные доходы 19,4 млрд руб. (+47% г/г; +3% кв/кв)
Скорректированная EBITDA 25,485 млрд руб. (+34% г/г; -3% кв/кв)
Рентабельность по скорр. EBITDA 74,9% (-7 п.п. за год, -0,2 п.п. за квартал)

Результаты компании оказались незначительно ниже консенсус-прогноза Интерфакса по чистой прибыли (20 млрд руб.). Некоторое ухудшение финпоказателей обусловлено сезонными факторами - меньшим числом рабочих дней и пониженной торговой активностью на ряде рынков, в первую очередь валютном, при меньшем сокращении операционных расходов. Последнее обусловлено расширением расходов на персонал (+108,4% г/г; +5% кв/кв) за счет реализации инвестиционных проектов и успешного развития своей экосистемы: продажа услуг в рамках финансового маркетплейса Финуслуги выросла до 775 млн руб. (+229% г/г; +2,6% кв/кв).

Оцениваем результаты как хорошие, подтверждающие потенциал устойчивого роста бизнеса Мосбиржи – бенефициара цифровизации, роста доходов, повышения финансовой грамотности населения и высоких ставок. Исходя из нашего прогноза по чистой прибыли компании по итогам года (72 млрд руб.), прогнозный Р/Е 2024 составляет около 7.5х, что выглядит низко с исторической точки зрения.

Продолжаем положительно смотреть на акции компании, считаем их привлекательными для среднесрочных инвестиций и повышаем целевую цену акции Мобиржи