Хэдхантер: резюме понравится инвесторам

Обновление от 02.10.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

Подтверждаем «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера на 12 месяцев. Подтверждаем целевую цену на 12 месяцев вперед до 6400 руб. 

Высокие процентные ставки привели к ухудшению динамики выручки компании в I полугодии 2025 г., и, мы ждем, что они продолжат сказываться на выручке в III квартале. Однако мы считаем такую ситуацию временной и ждем постепенного улучшения динамики выручки к концу 2025 г. и в особенности в 2026 г. Для долгосрочного инвестирования текущая оценка акций, по нашему мнению, выглядит привлекательно.

Взгляд на компанию

Гонка за кадрами будет подпитывать рост бизнеса в будущем, по нашим прогнозам.

Хэдхантер — лидер онлайн-поиска персонала в России. Дефицит кадров в РФ стал ключевым драйвером сильных финансовых результатов за 2023–2024 гг. Однако, рынок найма цикличен и зависит от динамики ВВП и настроений работодателей. Поэтому мы полагаем, что динамика выручки Хэдхантера в 2025 г. может временно ухудшиться. Долгосрочно же ждем, что конкуренция за персонал продолжит способствовать росту выручки компании.

 

Хэдхантер возобновил выплату дивидендов после редомициляции, распределив почти все денежные средства на балансе в конце 2024 г. В дальнейшем Хэдхантер планирует платить дивиденды дважды в год, и уже объявил промежуточные дивиденды за 2025г.

У компании практически отсутствует финансовый долг, что является позитивным фактором в условиях высоких процентных ставок.

Драйверы роста

В долгосрочной перспективе рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу.

Безработица в РФ остается на исторических минимумах. В июне 2025 г. ее уровень составил 2,2%. Высокие процентные ставки снизили активность работодателей в найме в начале 2025 г. Полагаем, что это временное явление, поскольку структурные факторы конкуренции за персонал на рынке, на наш взгляд, не поменялись. 

Прогнозируем, что выручка Хэдхантера почти удвоится за 2025–2028 гг. за счет увеличения доли онлайн-сервисов в найме и роста выручки на клиента компании, в том числе за счет дополнительных услуг в сфере найма и управления персоналом (сегмент HR Tech). 

Регулярные дивиденды, выкуп акций.

Ждем, что Хэдхантер будет выплачивать около 100% чистой прибыли в качестве дивидендов, дважды в год. Акционеры Хэдхантера одобрили дивиденды за I полугодие 2025 г. в размере 233 руб. на акцию, или 130% скорректированной чистой прибыли за период. Планируемое закрытие реестра для получения дивидендов – 27 сентября, а дивдоходность по выплате – 7%. Мы ждем, что финальные дивиденды за 2025 г. могут оказаться меньше промежуточных и дивдоходность на год вперед составит 11% при выплате 100% чистой прибыли. Однако мы не исключаем, что финальная выплата все-таки окажется на уровне промежуточной, а дивдоходность на год составит около 13% — за счет выплаты более 100% прибыли за 2025 г. 

У компании есть программа выкупа акций на сумму 9,6 млрд руб. и сроком до 29 сентября, но она ее за это период не использовала, судя по данным финансовой отчетности Хэдхантера.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 21.02.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

В стратегии на 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги.

Целевая цена акции представителя технологического сектора Хэдхантера на горизонте года — 5700 руб.

, взгляд на бумагу — «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в 2025 г.

Подтверждаем «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера.

Мы снизили целевую цену на 12 месяцев вперед на 11%, до 5700 руб

., в результате ухудшения наших ожиданий по макровводным.

При этом даже после обновления прогнозов, на наш взгляд, оценка и перспективы бизнеса выглядят привлекательно.

Взгляд на компанию

Хорошие перспективы долгосрочно, регулярные дивиденды, но возможное замедление роста в 2025 г.

Хэдхантер — лидер онлайн-поиска персонала в России. Повышение конкуренции за персонал в РФ стало ключевым драйвером сильных финансовых результатов за 2023 г. и 9 месяцев 2024 г.

Ждем, что долгосрочно конкуренция за персонал продолжит способствовать росту выручки компании. Однако если прогнозы наших экономистов реализуются, динамика ВВП в 2025 г. будет слабой, а рост выручки Хэдхантера временно замедлится, по нашей оценке.

Компания возобновила выплату дивидендов после редомициляции, распределив почти все денежные средства на балансе. В дальнейшем Хэдхантер планирует платить дивиденды минимум раз в год.

У компании околонулевая долговая нагрузка, что является позитивным фактором в условиях высоких процентных ставок.

Драйверы роста

В долгосрочной перспективе рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу.

Безработица в РФ остается на исторических минимумах. В октябре 2024 г. ее уровень составил 2,3%. Конкуренция за персонал остается высокой и в сочетании с ростом ВВП должна способствовать увеличению выручки Хэдхантера.

Регулярные дивиденды, выкуп акций.

Ждем, что Хэдхантер будет выплачивать 75–100% чистой прибыли в качестве дивидендов с частотой минимум раз в год. За 2025 г. прогнозируем дивиденды в размере 360–480 руб. на акцию, что предполагает дивдоходность 12–16%.

У компании есть программа выкупа акций. Срок действия — с 30 сентября 2024 г. по 29 сентября 2025 г. Сумма выкупа — 9,6 млрд руб.

Ключевые риски

Высокая чувствительность бизнеса к динамике ВВП.

Выручка компании напрямую зависит от динамики ВВП и активности бизнеса. Оба эти показателя, вероятнее всего, окажутся под давлением в случае сохранения высокой ключевой ставки.

Наши экономисты ждут, что высокие процентные ставки приведут к отсутствию роста ВВП в 2025 г., а в I полугодии 2025 г. — к его снижению относительно II полугодия 2024 г. Исторически слабость ВВП приводила скорее к замедлению роста бизнеса, чем к снижению.

Регулирование, конкуренция.

Регулирование и конкуренция могут стать значимыми факторами долгосрочно, но пока их влияние ограничено.

Еще одна важная вводная для наших прогнозов по Хэдхантеру — предположение о том, что компания сохранит право на льготную ставку налога на прибыль в ближайшие годы. Если статус компании поменяется и она потеряет право на льготы, это может негативно отразиться на оценке.

Основные изменения

Учли ожидания более слабой динамики ВВП в 2025 г.

Мы также внесли небольшие изменения в наши прогнозы по 2024 г., но значимо снизили ожидания по 2025 г. Тем не менее ждем роста выручки и прибыли компании по итогам 2025 г. и ускорения роста в 2026 г.

Также учли позитивный эффект от повышения уверенности компании в том, что она будет платить налог на прибыль по льготной ставке в ближайшие годы. Консенсус-прогноз СПбМТСБ близок к нашим ожиданиям на 2024 г., но на 2025 г. наши прогнозы консервативнее.

Наш целевой P/E на 12 месяцев вперед составляет 12х — близко к среднему в 13х в 2022–2024 гг.

Наша целевая цена на 12 месяцев вперед в 5700 руб. предполагает избыточную доходность 52% и «Позитивный» взгляд.

Считаем, что если выручка компании в 2025 г. не снизится, а замедлится, как мы прогнозируем, текущая оценка бумаг остается привлекательной. По нашим расчетам, акции торгуются с мультипликатором P/E всего 6,6х на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. Это даже ниже, чем у малорастущих телеком-операторов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ