Лента, чтобы украсить портфель

1 октября 2025ЦИФРА Брокер

Текущая доходность

59.91%

Могу заработать

56.53%

Обновление от 31.10.2025:

инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

«Лента»: отмечаем рост рентабельности

Российский продуктовый ритейлер опубликовал финансовые результаты, а также операционные результаты за III квартал и первые девять месяцев 2025 года:

Выручка в III квартале выросла на 26,8% год к году и составила 267,5 млрд рублей. За первые девять месяцев выручка выросла на 25,1%, до 781,4 млрд рублей.
Чистая прибыль в III квартале выросла на 87,6%, до 8,2 млрд рублей. За первые девять месяцев чистая прибыль — 24 млрд рублей (+56,8%).
EBITDA в III квартале выросла на 15,5%, до 19,6 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA в III квартале — 7,3% (-72 б.п.). За первые девять месяцев EBITDA — 58,1 млрд рублей (+24,5%), рентабельность по EBITDA — 7,4%.
Коммерческие, административные и прочие расходы в III квартале увеличились на 35,9%, до 51,3 млрд рублей, в первом полугодии — 147,8 млрд рублей (+30,2%).
CAPEX в III квартале составил 12 млрд рублей.
Чистый долг на конец квартала составил 177,8 млрд рублей (до применения IFRS-16). Чистый долг / EBITDA — 0,9х.
Розничные продажи за первые девять месяцев увеличились на 25%, до 773,8 млрд рублей. Средний чек вырос на 2,9%, до 764 рублей.
Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 10,4%.
Количество магазинов увеличилось на 91%, до 6292.

Результаты «Ленты» подтверждают устойчивое восстановление бизнеса и грамотное управление издержками. Компания продолжает показывать уверенный рост выручки и прибыли на фоне расширения сети и стабильного спроса в ключевых форматах. Особенно стоит отметить улучшение рентабельности и контроль долговой нагрузки — это усиливает финансовую устойчивость ритейлера и делает его привлекательным даже в условиях жесткой конкуренции на рынке. С учетом стабильных операционных метрик и сильной динамики прибыли мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Ленты», ожидая дальнейшего повышения эффективности и роста капитализации компании.

Наш таргет по акциям «Ленты» — 2672 рубля (покупать).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 01.10.2025:

целевая цена ПОВЫШЕНА

«Лента» — один из ведущих российских ретейлеров крупнейшая сеть гипермаркетов в России. Компания занимает хорошие позиции, чтобы стать лидером роста на следующем этапе развития розничной торговли продуктами питания в стране.

Предпосылки для роста и позитивные факторы:

Сильный менеджмент, который сумел своевременно переформатировать бизнес в более рентабельный и растущий.
Успешные сделки по слияниям и поглощениям (M&A), которые находят отражение в росте выручки и не снижают маржинальность группы.
Качественный рост продаж благодаря увеличению трафика и среднего чека, а не только за счет открытия новых магазинов.
Высокая маржинальность бизнеса, свыше 8%.
Удержание общих, коммерческих и административных расходов на уровне 17-18% от выручки.
Комфортная долговая нагрузка, несмотря на активные поглощения. Коэффициент «Чистый долг»/EBITDA на уровне 0,9х.
Потенциальное начало дивидендных выплат.
Акции не коррелируют с индексом и не реагируют на решения о ключевой ставки и геополитику.

Риски:

Галопирующая инфляция, которую сложно будет переносить на потребителей.
Рост долговой нагрузки.
Падение эффективности из-за новых потенциаль-ных сделок M&A.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 28.03.2025:

целевая цена ПОНИЖЕНА

«Лента» - темная лошадка, которая вырывается вперед.

Финансовые результаты за 2024 год.

Выручка компании выросла на 44,2% по сравнению с 2023 годом и до-стигла 888,3 млрд руб. благодаря расширению сети «Монетка» и росту сопоставимых продаж на 12,7%.

EBITDA повысилась более чем в два раза в сравнении вследствие эффективной оптимизации расходов. Чистая прибыль по итогам прошлого года достигла 24,5 млрд руб. по сравнению с убытком в 1,8 млрд руб. годом ранее. «Лента» погасила 32 млрд руб. долговых обязательств, что привело к существенному улучшению долговой нагрузки: чистый долг за год снизился на 34,5 млрд руб. до 60,9 млрд руб., а коэффициент «Чистый долг» / EBITDA составил 0,9х по сравнению с 2,8х на конец 2023 года. Свободный денежный поток на конец 2024 года составил 34,5 млрд руб. по сравнению с оттоком в 43 млрд руб. в 2023 году.

М&А и не только.

За 2024 год компания открыла 655 магазинов в формате «у дома», три гипермаркета и один супермаркет, а также приобрела сеть дрогери-магазинов «Улыбка радуги». Наряду М&А сделками «Лента» тестирует новые форматы, среди которых магазины товаров для животных «Зоомаркет», компактные магазины «Вингараж», корнеры «Точка табака». Последний формат, в частности, позволил увеличить скорость обслуживания на кассах, снизить операционные затраты и оптимизировать запасы табачной продукции.

Дивиденды не за горами?

Компания продолжает последовательно сокращать долг, что способствует увеличению прибыли и приближает возможность скорого пересмотра дивидендной политики и выплаты дивидендов.

Резюме.

Акции «Лента» с 27 декабря подорожали на 15%. Мы подтверждаем свою целевую цену по акциям компании на уровне 2021 руб. за одну акцию, что предполагает потенциал роста котировок на 47% от текущих уровней.

«Лента» демонстрирует впечатляющие темпы роста бизнеса благодаря эффективному ребрендингу. Накопленные денежные средства и комфортные процентные ставки по кредитному портфелю (12,5% в 2024 году) позволят компании чувствовать себя уверенно в 2025 году и выйти на целевой уровень по годовой выручки в размере 1 трлн руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Лента

– не самая популярная до последнего времени компания у инвесторов. Возможно, у многих она до сих пор ассоциируется исключительно с гипермаркетами, которые в последние годы проигрывают конкуренцию магазинам шаговой доступности и онлайн-сегменту. Тем не менее результаты компании говорят о другом. Сейчас Лента заметно преобразилась, обновила команду и многие позиции в управленческом составе, провела ряд сделок M&A, что уже приводит к росту эффективности этого представителя розничной отрасли.

Бизнес-модель

Лента — крупнейшая сеть гипермаркетов в России, активно развивающая и другие форматы розничных магазинов, супермаркеты и магазины шаговой доступности. Кроме того, компания предоставляет возможность своим клиентам оформлять онлайн-заказы как через свой сервис, так и через сервисы партнёров. Осенью прошлого года Лента сделала ключевое для себя приобретение, была куплена сеть магазинов шаговой доступности Монетка, входящая в топ-10 крупнейших розничных сетей России.

Финансовые результаты

Выручка в I полугодии 2024 года увеличилась на 60,8% по сравнению с тем же периодом прошлого года и достигла 413,6 млрд руб. благодаря эффекту от интеграции с магазинами Монетка, а также качественному росту сопоставимых продаж, как выше уже отмечалось. Рост трафика наблюдается уже пять кварталов подряд после того, как был выбран новый курс развития сети. В дальнейшем среднегодовые темпы роста выручки, по нашим ожиданиям, составят около 20-25%. Стратегия компании предусматривает увеличение выручки по итогам 2025 года до 1 трлн руб. Это достижимая цель, учитывая, что по итогам текущего года выручка может составить 876,2 млрд руб.

Показатель EBITDA (до применения IFRS-16) вырос на 244% по сравнению с тем же периодом прошлого года и составил 29,7 млрд руб. Хотя отчасти такой рост объясняется эффектом низкой базы. Отдельно стоит отметить вос- становление маржинальности по EBITDA до 7,2%, несмотря на инфляцию, менеджменту удается контролировать коммерческие, административные и общехозяйственные расходы. В первом полугодии рентабельность Ленты оказалась выше, чем у лидера сектора X5 Group. Тем не менее менеджмент ставит целью достижение рентабельности 8% в 2025 году и 9%, когда компания достигнет зрелого возраста. Результат проделанной работы за I полугодие 2024 года – рекордная чистая прибыль, которая достигла 94 руб. на одну акцию.

Свободный денежный поток сократился на фоне роста инвестиционной программы, хотя остался в области положительных значений. Стоит отметить, что у компании нет дивидендной политики, что в принципе формирует ещё одну позитивную предпосылку. Если компания продолжит показывать качественный рост, и менеджмент окончательно убедится в стабильности, то уже в скором времени можно будет надеяться на дивиденды.

На капитальные затраты компания направляет не более 5% от выручки. На данном этапе Лента тратит меньше чем 5% от товарооборота, и менеджмент не ожи- дает увеличения этого показателя в ближайшие годы.

Компания снизила показатель отношение чистого долга к EBITDA до 1,7x по сравнению с 2,8x на конец 2023 года. С одной стороны – наращивание операционной прибыли, с другой – приверженность жёсткой финансовой дисциплине при реализации инвестиционной программы. Это находит отражение в снижении чистого долга. Ожидаем, что такая тенденция продолжится и в дальнейшем, в основном за счёт роста операционных показателей, что в конечном ито- ге может сформировать условия для выплаты дивидендов.

Оценка

Если сравнивать Ленту с конкурентами на основе оценки по мультипликаторам, прежде всего с Х5 Group и Магнитом, то даже после роста котировок акций Ленты на 50% с начала года, оценка по мультипликаторам не выглядит высокой. Дисконт к оценке Магнита по коэф- фициенту EV/EBITDA составляет 22%, даже при том, что акции Магнита упали на 18% с начала года. Форвардный P/ E Ленты на 2024 год составляет только 5,4х, что соответствует дисконту к оценке X5 Group в размере 14%. Таким образом, котировки акций Ленты сохраняют значительный потенциал для роста.

Риски

В целом основные риски для сектора продуктовой розницы – экономические, а именно резкое снижение доходов населения и покупательской способности, хотя при текущем дефиците кадров на рынке труда и росте зарплат, такой сценарий кажется маловероятным. Также существует риск гиперинфляции, который может сильно ограничить способность Ленты перекладывать рост цен на счет потре- бителей.

Регуляторные риски – государство также может ограничивать способность ритейлеров переносить эффект инфляции на покупателей. Рост конкуренции в онлайн-сегменте, поскольку многие сферы повседневной жизни сейчас оцифровываются, поэтому компании важно не стоять в стороне от этого тренда и продолжать повышать эффективность онлайн-продаж.

Предпосылки для роста

Главный драйвер лежит на поверхности и уже реализуется. Продолжение экспансии в регионы, улучшение маржинальности, сокращение долга и рост свободного денежного потока. Новая команда Ленты уже показала, что умеет добиваться результата. Если во второй половине этого года не произойдёт ничего непредвиденного, то дивиденды можно будет ожидать уже по итогам 2024 года. На диаграмме слева (см. ниже) представлены два сценария развития: консервативный с выплатой 50% от свободного денежного потока и позитивный с выплатой 100% от свободного денежного потока. По консервативному дивидендная доходность может составить 6% к текущей цене акций Лента (LENT 1021 руб.), при оптимистичном сценарии — 12%, что может оказаться возможным возможен, если отношение чистого долга к EBITDA окажется ниже 1х по итогам года.

Итог

Менеджмент активно занимается повышением результативности и эффективности сети по всем направлениям, без опасений закрывая неэффективные магазины, развивая онлайн-сегмент, проводя ребрендинг магазинов Мини-Лента, а также пробует новые направления и реализует перспективные сделки M&A. Усилия менеджмента уже отражаются в позитивной динамике показателей. При этом помимо роста самого бизнеса, компания потенциально может выплатить дивиденды, которые могут стать приятным сюрпризом для рынка. Если в следующем году, Банк России перейдёт к снижению ставки в I полугодии, а долговая нагрузка компании не увеличится, то, по нашей оценке,