Совкомбанк: ставка на снижение ставок

Финансовые показатели ПАО «Совкомбанк»

Совкомбанк во втором квартале 2025 г. сократил чистую прибыль по МСФО в 2,7 раза — до 5 млрд рублей по сравнению с 13,7 млрд рублей за аналогичный период 2024 г., следует из пресс-релиза банка.

Чистый процентный доход снизился на 10%, до 38,3 млрд руб.

Чистый комиссионный доход вырос на 13%, до 11,6 млрд руб.

Прибыль от небанковской (прежде всего — страховой) деятельности увеличилась на 55%, до 12,9 млрд руб.

Ключевая причина низкой прибыли во II квартале — рост резервов по кредитным убыткам до 25,05 млрд руб. против 12,01 млрд руб. в I квартале 2025 года.

При этом председатель правления Совкомбанка Дмитрий Гусев отметил:

«По мере снижения ставок розничный бизнес вернётся к регулярной прибыли, а общий ROE — к привычным показателям».

С учётом поступающей информации и итогов июльского заседания ЦБ, мы вновь снизили прогнозный диапазон ключевой ставки в III квартале 2025 г. с 19–21% до 17–18%. В конце 2025 г. ожидаем, в зависимости от динамики внешних факторов, формирования цикла снижения ключевой ставки в диапазон 14–16% (ранее: 15,5–17,5%).

Ожидаем также смягчения Банком России политики регулирования банковских рисков. Фоном служат недавние заявления директора департамента финансовой стабильности ЦБ Елизаветы Даниловой о том, что повышать антициклическую надбавку к достаточности капитала банков в ближайшее время нецелесообразно.

Ожидаем в III квартале реализации ранее анонсированной Казначейством США программы дерегулирования в банковской сфере. Предполагаем, что смягчение риторики ЦБ может быть обусловлено именно изменением глобальных трендов в банковском регулировании.

Прогноз по прибыли и дивидендам

Особо отметим, что банк прогнозирует существенное улучшение результатов во втором полугодии, однако прибыль по итогам 2025 года может оказаться ниже результатов 2024 года, как указано в сообщении по итогам II квартала:

«В третьем квартале ожидаем расширения чистой процентной маржи и стабилизации рисков в потребительском кредитовании. Наши прогнозы на второе полугодие существенно превышают результаты первого полугодия, однако итоговая прибыль может оказаться ниже результата 2024 года», — отметил председатель правления банка Дмитрий Гусев.

При повышении, в рамках наших базово-консервативных оценок, чистого финансового результата банка в июле – сентябре и октябре – декабре до уровней порядка 20 млрд руб. за квартал (что приблизительно соответствует средним уровням данного показателя во II полугодии 2023–2024 гг.), чистая прибыль банка по итогам года составит порядка 57,5 млрд руб.

В соответствии с решением наблюдательного совета ПАО «Совкомбанк» от 22 мая 2025 года, 10% от чистой прибыли по МСФО за 2024 год или 0,35 руб. на одну акцию уже были направлены на дивиденды. Решение о выплате второй части дивидендов по итогам 2024 года будет принято в конце III — начале IV квартала, и будет зависеть от динамики снижения ключевой ставки и результатов группы, заявил журналистам на конференц-звонке главный управляющий Совкомбанка Андрей Оснос.

При этом он считает маловероятной выплату второй части дивидендов за 2024 год.

В соответствии с действующей дивидендной политикой, банк стремится распределять от 25% до 50% чистой прибыли, определённой на основе консолидированной отчётности по МСФО за соответствующий период.

Учитывая позитивные прогнозы менеджмента на II полугодие, в текущих оценках закладываем выплату дивидендов банком по итогам 2024 г. и 2025 г. в сумме на уровне 0,35 руб./ао и 0,639 руб./ао соответственно.

С учётом данных МСФО, свидетельствующих о заметном сокращении банком в I полугодии денежных средств и эквивалентов, а также финансовых инструментов, оцениваемых по справедливой стоимости, — на фоне исполнения в 2026 г. порядка 26% облигационных обязательств банка, — мы существенно снизили прогнозы динамики активов ПАО «Совкомбанк» в 2025 и 2026 гг. до 3% и 9% соответственно. При этом уровень денежных средств и эквивалентов на данный момент представляется высоким с точки зрения оценки кредитных рисков — он превышает объём прочих заёмных средств, обязательств по долговым ценным бумагам, страхованию и субординированной задолженности.

На 2025–2032 гг. закладываем среднегодовой прирост активов банка на уровне 15%. С учётом активной экспансии бизнеса в последние годы, данный прогноз считаем базово-консервативным.

На долгосрочных оценках справедливой стоимости ПАО «Совкомбанк» благоприятно отразилось смягчение кредитных условий в РФ.

Прогноз по справедливой стоимости акций

Однако, учитывая негативную корректировку оценки банка по мультипликаторам сравнительного анализа,

расчётное значение справедливой стоимости акций ПАО «Совкомбанк» снижено с 27,57 руб./ао до 23,54 руб./ао. Эта оценка предполагает 50%-ный потенциал роста и сохраняет рекомендацию «покупать».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ