ММК: наша сила - в плавках

Обновление от 26.07.2025:

Аналитики ждут улучшения показателей со второго квартала из-за роста продаж и цен на сталь. Увеличение прибыли и оптимизация капзатрат

могут привести к возобновлению дивидендов.

Ожидаемая доходность свободного денежного потока в 2025 году — 13%. Мультипликатор EV / EBITDA на 2026 год на 40% ниже своего исторического среднего.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 28.04.2025:

ММК опубликовал финансовые результаты за первый квартал

• Квартал к кварталу выручка снизилась на 4%, а EBITDA — на 15%. Всё из-за коррекции цен на сталь и ухудшения ассортимента продукции. Но рост объёмов реализации частично смягчил негативный эффект. 
• Выручка совпала с ожиданиями аналитиков, а EBITDA оказалась на 8% ниже прогноза.
• Свободный денежный поток снова оказался отрицательным — минус 0,5 млрд ₽. Его поддержало высвобождение запасов на 8 млрд ₽ и снижение капзатрат.
• Чистая денежная позиция осталась на прежнем уровне – 73 млрд ₽. А её отношение к EBITDA на конец первого квартала — 0,6.

Что думают аналитики

По мнению аналитиков, первый квартал может стать низшей точкой текущего цикла. Они ждут, что показатели компании будут улучшаться уже со следующего квартала. А в долгосрочной перспективе сталелитейные компании должны выиграть от снижения процентных ставок и улучшения геополитических условий. 

При этом ММК остаётся фаворитом SberCIB в отрасли. Компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA на 2026 год меньше 2 — примерно на 50% ниже среднего уровня по циклу.

Аналитики сохраняют оценку «покупать» для акций компании и таргет в 55 ₽.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

ММК отчитался за четвёртый квартал по МСФО

Квартал к кварталу выручка снизилась на 10%, до 166 млрд ₽, и оказалась ниже ожиданий аналитиков и консенсус-прогноза на 2–3%. EBITDA упала на 37%, до 23 млрд ₽, — она хуже прогнозов SberCIB на 18% и консенсус-прогноза на 10%. Основная причина — рост издержек, в первую очередь затрат на труд и сырьё. В этом году расходы на оплату труда в себестоимости увеличились на 36% год к году.

Несмотря на падение EBITDA и сезонный рост капзатрат, свободный денежный поток (СДП) улучшился относительно третьего квартала, но всё равно составил скромные 6 млрд ₽ с доходностью 1%. Его рост поддержало снижение оборотного капитала. На фоне низкого СДП аналитики не ждут дивидендных выплат за второе полугодие прошлого года.

Компания считает, что в начале 2025 года высокая ключевая ставка и сезонный фактор продолжают негативно влиять на спрос на металлопродукцию. Однако в этом году, по прогнозам ММК, капзатраты серьёзно снизятся по сравнению с 2024-м. Это позитивный фактор, который соответствует ожиданиям SberCIB.

Аналитики отмечают, что акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на 2026 год на уровне двух. Это значит дисконт около 50% к аналогичному показателю «Северстали».

В SberCIB сохраняют позитивный взгляд на акции ММК с оценкой «покупать» и таргетом 55 ₽.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ