📊 Выполнили прогнозы, дали сильный 4 квартал:
▪️ Выручка 436 b₽ (+28% г/г)
▪️ Скорр. EBITDA 88 b₽ (+80% г/г)
▪️ Скорр. ЧП 53,5 b₽ (+70% г/г)
📉 Тренды:
👉 Поисковый сегмент замедлился из-за ограниченных трат бизнеса на рекламу. Выручка +4% г/г.
▪️ Сильно вкладываются в развитие сервисов и ИИ, из-за чего EBITDA не выросла. Но маржа сохраняется высокой — 42%.
👉 В городских сервисах тоже видно замедление. GTV райдтеха и e-com вырос всего на 7–9% г/г. Важную роль играет размещение рекламы, что поддерживает темпы роста.
▪️ Лояльность райдтеха растет за счет объединения сервисов (по такси, шерингу) в одном интерфейсе. Ценовой фактор помог улучшить маржу с 5,5% до 7,6%.
☝️ Доставка и e-commerce остались в убытке, но он сокращается. Особенно у коммерции — в 4 квартале на 55% г/г.
Тем, кого напрягают постоянные допэмиссии Яндекса — акций за 2025 стало больше всего на 1,1%.
Из-за масштабов поискового сегмента и замедления его спроса выручка Яндекса стала расти медленнее. Но прибыль — быстрее.
🔭 Дали прогноз на 2026:
▪️ Выручка вырастет на 20% г/г. Продолжается замедление, но темпы при текущем состоянии экономики хорошие.
▪️ EBITDA 350 b₽ (+25% г/г). Аналогичные тезисы.
Помним, что Яндекс традиционно перевыполняет свои прогнозы и обычно дает консервативные цифры.
Яндекс проходит те же процессы, что и Т-Технологии и Ozon в своих сферах. Вместо роста выручки фокус смещается на рост прибыли. Нельзя назвать это однозначным позитивом, но миноритариям это точно понравится. Это приводит к росту прибыли, FCF и дивидендов.
Основная проблема видится в сегменте Поиска, по которому сильно бьет замедление экономики. В первом полугодии можем получить и вовсе нулевой темп роста выручки. Но затем увидим возврат к росту по мере снижения ставки ЦБ. Основной рост придется на e-commerce и доставку, где активно работают над повышением маржи.
Надо четко фиксировать, что отчет нельзя назвать очень сильным из-за поиска, но все тренды сохраняются, и в 2026 году YDEX планирует расти быстрее рынка.
❗️ На 2026 с FWD EV/EBITDA 5,6 оцениваются дешево. Это оставляет пространство для роста котировок и обновления исторических максимумов. На рынке это одна из немногих стабильно растущих компаний, несмотря на кризис высоких ставок. Яндекс длительное время занимает крупнейшую долю в нашем долгосрочном портфеле и автоследовании, и в ближайшее время не планируем ее сокращать.
#акции #коммуникации #IT
#YDEX
