Сохранение ставки выглядит маловероятным сценарием, с вероятностью ниже 5%, его даже не будем всерьез рассматривать. Переходим к двум основным сценариям.
▪️ Снизить на 1 п.п. — в пользу решения много индикаторов, перечисляли ранее. В основном это экономические индикаторы, которые указывают на растущие риски рецессии. Важный сигнал — заседание Правительства, где президент потребовал мер по ускорению экономического роста. ЦБ продолжает повторять, что инфляция идет в рамках сценария, спрогнозированного еще в декабре 2025 года, на конец года ждут 4,5%. Эффект от НДС действительно оказался разовым в рамках января, а последние 2 недели инфляция и вовсе была нулевой.
▪️ Снизить на 0,5 п.п. — это классика ЦБ, самый консервативный вариант на столе. “Не спеши, а то успеешь”. Снизить мы всегда успеем, а вот повысить обратно уже не можем:
▪️ Конфликт на Ближнем Востоке хоть и сходит на нет, а вот Ормузский пролив до сих пор закрыт
▪️ Плохая сезонно-сглаженная инфляция за 3 месяца — 8,8%. Это очень опасная для нашего ЦБ реальная ставка в 6 п.п. ЦБ предпочитает 9–10 п.п. С другой стороны, если выводить за скобки разовый эффект инфляции, то SAAR инфляция возвращается к 5–5,5%
▪️ Рыночные индикаторы не сигнализируют о потенциальном ускорении темпа снижения ставки: RGBI резко не растет, RUSFAR около 14,5%
📝 Итоги
Ждем стандартного снижения на 0,5 п.п. ЦБ с вероятностью 55% и снижения на 1 п.п. с вероятностью 40%. 5% остается на малореалистичные варианты — сохранение ставки или снижение больше чем на 1 п.п.
Очевидно, что ЦБ предпочел бы снижать ставку на 0,5 п.п. на нескольких заседаниях подряд. А потом перейти на темп в 0,25. Это снимает с ЦБ давление (ну ставку же снижают) и параллельно держит крайне жесткую ДКП. Но эта тактика встречается с реальностью в виде экономической ситуации, которая ухудшается буквально каждый месяц. В марте ЦБ “не увидел признаков рецессии”, но теперь об этом говорит президент, а экономическая статистика становится все хуже. Так что есть шансы на изменение риторики и даже на ускорение снижения ставки ЦБ.
Это будет драйвером как для роста всего рынка, так и для закредитованных компаний. Но пока шансы на 0,5 и 1 примерно равны.
#макро #мнение
