🟢🔔 Покупка АПРИ-БО-002Р-13
• Точка входа: 100% (Первичное размещение)
• Купон: финал 24,5% (рубль)
• Доходность: ~27,4% годовых
• Срок: 3,5 года
• Амортизация: с 33-го купонного периода
• Рейтинг: BBB- от НКР
20 января 2026 года ПАО «АПРИ» проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций БО-002Р-13, а само размещение запланировано на 23 января 2026 года. Эмитент снова пришёл на облигационный рынок, ибо не добрал объём предыдущим выпуском до НГ и в значительной степени это плановое размещение. Предыдущий выпуск с 25% купоном торгуется около 102% от номинала, что предполагает апсайд в новых бумагах, если не будет серьезно увеличен объём. Дополнительным плюсом является длинный срок без оферт.
С операционной точки зрения ситуация у девелоперов улучшается и АПРИ не исключение. Особенно мощным получился декабрь, когда объём продаж за месяц с учётом сделок, которые состоялись в декабре, но будут зарегистрированы в январе 2026 года, увеличился в 4 раза г/г и составил 29,16 тыс. м². Продажи за месяц с учётом сделок, состоявшихся в декабре, но подлежащих регистрации в январе 2026 года, увеличились более чем в 3 раза г/г, до 6,35 млрд руб. Рост средней цены за квадратный метр по результатам 2025 года составил 22% г/г (147 382 руб. против 120 335 руб.). Рентабельность по EBITDA достигла 40% (+6 п.п. г/г) в связи с увеличением доли высокомаржинальных девелоперских сделок. В 2025 году доля зарегистрированных договоров с использованием ипотеки составила 62%.
Касательно долга, то соотношение чистого долга к EBITDA (LTM) в третьем квартале сохранилось на прежнем уровне (по отношению к показателю за 6 месяцев 2025 года) и составило 4,5х (3,1х в аналогичном периоде прошлого года). При этом доля обеспеченного долга достигла 81%. В отчетном периоде АПРИ рефинансировала краткосрочные займы долгосрочными, средневзвешенная ставка финансирования составила 23,5%. Это существенно ниже, чем рост средней цены квадратного метра АПРИ в отчетном периоде, составивший 26,7% вследствие реализации стратегии продаж объектов в высокой стадии готовности. Группа планирует активизировать продажи и сократить долговую нагрузку.
Отмечу, что в 2026 году Группа планирует увеличить выручку в два раза. Для этого есть все предпосылки: активизируются продажи в новых регионах (прежде всего, в Екатеринбурге), сохраняется фокус на комплексном развитии территорий (КРТ), уровень стройготовности составляет 75% (в среднем по России 46%) при относительно невысокой распроданности. В итоге можно рассматривать выпуск компании, как спекулятивно, так и с долгосрочной точки зрения при условии, что рост финансовых показателей продолжится, а долг хотя бы перестанет расти. При этом не стоит забывать про ограничение долей в портфеле на одного эмитента.
Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.
