🟢🔔 Покупка Росинтер Ресторантс БО-02 (RU000A10DD97)
• Точка входа: 100% (Первичное размещение)
• Купон: 24% годовых
• Доходность: ~26,3% годовых
• Срок: 3 года (дюрация ~1,2 года до оферты)
• Оферта: Put через 1,5 года
• Рейтинг: BB+ от АКРА
Продолжается размещение Росинтер Ресторантс БО-02 объемом в 1 млрд. руб. Размещение проходит в Z0, те. купон изменён не будет и бумаги будут зачислены на брокерский счёт в этот же день. Компания размещает свой второй облигационный выпуск и акции холдинга торгуются на Мосбирже. В своей рейтинговой группе бОльшую доходность дают только лизинги, Сибавто и Вератек, что делает выпуск достаточно интересным для инвесторов, толерантных к риску невысоких рейтингов. На мой взгляд компания погорячилась с объёмом и 1 млрд руб это крайне много для невысоких грейдов, поэтому на сегодняшний момент выпуск размещен только на треть от общего объёма.
Напомню, что в Группу Росинтер входят сетевые рестораны Планета суши, Fridays, Il Патио, Лалибелла кофе, Шикари, Амбар и 10 ресторанов Вкусно и точка. Доля компании в общем объёме российских заведений питания составляет 0,14%. Средний чек в 2024 году увеличился на 23% г/г до 1364 руб. В 2022 году Минпромторг включил Росинтер в перечень системообразующих предприятий РФ. Из последних новостей открыли «Вкусно – и точка» в международном аэропорту «Внуково». Заведение работает под управлением ООО «Развитие РОСТ» (дочерней компании холдинга «Росинтер Ресторантс») по договору франчайзинга. В течение 2025-2026 годов Компания планирует открыть еще не менее 5 предприятий быстрого обслуживания «Вкусно – и точка» в рамках договора франчайзинга.
Долговая нагрузка компании находится на адекватном уровне и соотношение Долг/EBITDA составляет ~3х и планируется её плавное снижение в ближайшие годы. Погашение долгов примерно по 550-600 млн каждый последующий год, с ярко выраженным пиком в 2028 году, года надо погасить более 2,4 млрд руб. Общий долг на 54% состоит из займов связанных сторон и банковского финансирования (СБЕР,ВТБ и т.д) на 40%. Также 6% от общего долга заняли в ЦФА. Новый займ планируют потратить на пополнение оборотных средств и частичное рефинансирование долга.
С учётом текущей ситуации на рынке, когда доходности продолжают снижаться, Росинтер выглядит адекватным коротким вариантом. С пониманием, что окончательное размещение может занять ещё достаточно много времени. Небольшим негативом выглядит квартальный купон. Также надо понимать, что с учётом рейтинга компании, в размещении не будет инстуционалов, поэтому спрос будет сформирован исключительно инвесторами-физиками. Выпуск будет доступен для неквалов, но нужно пройти тестирование. В любом случае надо помнить про риски невысоких рейтингов и относится к Росинтеру, как к ВДО, особенно при удержании. Равно, как и не забывать про ограничение долей в портфеле на одного эмитента.
Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.
