Сильный МСФО за Q1 26:
▪️ Чистый процентный доход 145 b₽ (+30% г/г)
▪️ Чистый комиссионный доход 43 b₽ (+20% г/г)
▪️ Чистая прибыль 35 b₽ (+4% г/г)
▪️ COR 5,3% (+0,2 п.п. г/г)
▪️ NIM 10,9% (+0,9 п.п. г/г)
Менее репрезентативные метрики: чистая выручка (+25% г/г), операционная чистая прибыль (+40% г/г), даже EBITDA (+38% г/г). В разрезе доходов самый быстрорастущий — по-прежнему процентный, а вот в страховом бизнесе выплаты растут быстрее, чем премии.
Чистая прибыль без учета инвестиций и доли в Яндексе — 46,5 b₽ (+40% г/г).
💳 По кредитованию
▪️ Кредитный портфель вырос на 2% к/к, на 29% г/г. Фокусируются на эффективности, благодаря чему NIM растет даже при росте COR и просрочки. NIM 10% — один из самых высоких в секторе
▪️ Доходность портфеля 23,8% снижается намного медленнее, чем средняя ставка фондирования (10%)
▪️ Просрочка 7,5% — адекватный уровень для рознично-ориентированного банка, с прошлого года держится на уровне 6,5–7,5%. Покрытие резервами — 130%
Комиссионный доход растет за счет повышения вовлеченности клиентов.
По достаточности капитала проблем нет. Общая — 13,5% при нормативе 9,25%.
Разделили доход на сегменты. Дают чистую выручку — это аналог валовой прибыли. Видны тренды:
▪️ Розничный бизнес — 75% выручки
▪️ Более половины выручки — розничное финансирование (кредитование + non-life страхование)
▪️ В повседневных сервисах выручка -14% г/г из-за снижения доходности денежных остатков сегмента, размещенных в денежных фондах. Кроме того, сегмент убыточен по EBITDA
Самый быстрорастущий — сегмент накопительных и инвестиционных услуг, life-страхования (выручка +88% г/г), он же — самый рентабельный, маржа EBITDA 68%. Именно благодаря ему и растет чистый комиссионный доход.
Как и у Яндекса, есть новые и прочие инициативы, пока убыточны.
💰 Байбэк и дивиденды
▪️ Рекомендовали 46 ₽ за 1 квартал, доходность 1,5%. Дивиденды растут вслед за прибылью, но на доходность выше 5–7% не рассчитываем
▪️ С ноября выкупили 2% free-float. Емкость байбэка — до 10% free-float. Могут ускорить темпы, выкуп продолжается
Сохранили прогноз на 2026 по росту операционной чистой прибыли более чем на 20%. Могут выполнить, т.к. есть инструменты + сам прогноз обычно консервативный.
На прибыль давит переоценка доли в Яндексе и сильный рост инвестиций в продукты, маркетинг. Но по мере снижения ставки NIM будет расти сильнее + переоценка Яндекса пойдет вверх. Его основной сегмент — рекламный — тоже зависит от ДКП. Никаких проблем в кредитовании нет, хотя портфель — один из самых рисковых в секторе. 42% — кредитные карты + потребительские кредиты, сейчас это максимальный риск. С FWD P/E 3,3 оценивается на уровне Сбера, по P/B 1 переоценки нет. Т — хороший умеренно-рисковый вариант в долгосрок вместе со Сбером. Снижение ставки со временем приведет к росту котировок, основной риск — глубокая рецессия.
#акции #финансы #мнение
#T #SBER
Telegram
MAX
