Россети Центр рухнули на 20% за несколько часов. Это рекордное дневное падение для компании за всю историю торгов. Объявили дивиденд 0,039 руб. на акцию. Причина обвала:
▪️ Доходность — 5%. Рынок ждал 12%
▪️ На дивиденд уйдет 14% ЧП, хотя по инвестпрограмме (основной ориентир дивидендов) планировалось 36% ЧП
Случай с MRKC — это отнюдь не редкость. Например, MRKZ хоть и прописывал дивиденды в инвест. программе, но не выплатил их вовсе. И это несмотря на то, что ИПР несколько раз актуализируются в течение года. В случае MRKZ основной проблемой является масштабная инвест. программа, а в случае MRKC отправили часть прибыли в резервный фонд. Приграничный регион — риск, про который мы многократно писали, реализовался.
ИПР — это не гарант дивидендов. Окончательный дивиденд определяется на СД. Из див. политики знаем, что прибыль корректируется. И чем больше капекс, тем сильнее будет корректировка.
Чем длиннее горизонт ИПР, тем меньше смысла на него смотреть. Сейчас котировки многих Россетей уже закладывают суперпозитив по дивидендам летом 2027 года. Тут и горизонт для текущего российского рынка длинный, и есть сомнения в том, что часть этих прогнозов будет реализована.
⚠️ Где еще повышенные риски
▪️ Россети Московский Регион. Единственные, кто не анонсировал дивиденд за 2025. У них — самый большой рост капекса (+27% г/г), так что и тут скорр. ЧП может подпортить дивиденд. Котировки -5%
▪️ Россети Северо-Запад. Не следим за ними, но всполошили рынок, обещая див. доходность за 2027 в 69%. У них капекс растет еще быстрее Московских Россетей. В этом году уже прокатили с дивидендами, высокий шанс, что прокатят и в следующем году
✅ Самые безопасные варианты
▪️ Россети Центр и Приволжье. В 2026 ожидается снижение капекса на 25% г/г. Дивиденд за 2025 уже рекомендован
▪️ Россети Ленэнерго (префы). Тут фиксированный дивиденд 10% ЧП по РСБУ. Корректировка ЧП не влияет на дивиденды по префам. Дивиденд за 2025 уже рекомендован
Мы не смотрели в сторону MRKC из-за более слабого баланса, невыполнения прогноза прибыли. Не брали MSRS из-за более сильного роста капекса. Теперь уверенность в правильности выбора LSNGP еще сильнее. Основной вывод — не полагаемся всецело на ИПР, следим за капексом. Даже MRKP не застрахован от пересмотра ИПР в сторону повышения капекса.
MRKC не считаем интересным из-за невозможности спрогнозировать дивиденд следующим летом. Он снова может оказаться ниже ожиданий рынка. Да и в целом считаем дочки Россетей немного перегретыми, большая часть позитива на следующее лето уже в цене. Рассматриваем скорее продажу LSNGP, нежели увеличение доли по текущим. Идея стала слишком хайповой среди широкого круга физиков. И после провала MRKC тень упадет и на другие Россети, что может привести к охлаждению в ближайшие месяцы.
#акции #коммунальный #риски
#MSRS #MRKC #MRKP #LSNGP
Telegram
MAX
