Пока СБЕР идет выше ожиданий, и мы повышаем прогноз по ЧП на год. За 2 месяца:
📍 Чистый процентный доход 556 b₽ (+18% г/г)
📍 Чистый комиссионный доход 104 b₽ (-4% г/г)
📍 Чистая прибыль 325 b₽ (+21% г/г)
В кредитовании растет только сегмент физлиц. Сильнее всего ипотека (+2,5% с начала года).
Ипотека — 25% общего кредитного портфеля Сбера. Основной рост пришелся на январь, в феврале портфель вырос всего на 0,8% м/м.
☝️ На корпоративный портфель и резервы влияет валютная переоценка из-за укрепления рубля. Без ее учета портфель юриков снизился на 0,3% с начала года.
Аналогично по резервам — рост в 2,3 раза г/г вызван низкой сравнительной базой (укрепление рубля в феврале 2025).
Фактически, ЧП Сбера выросла больше, чем на 21% г/г, т. к.:
▪️ Реальный рост чистых процентных доходов по итогам 2 месяцев — 24% г/г (пересчитали субсидии по ипотеке), а не 18%
▪️ Без учета курсовых переоценок рост резервов — меньше
Это подтверждает прошлый тезис, что с текущим темпом снижения ставки в 2026 Сбер все равно будет расти быстрее г/г. В отличие от ВТБ и МТС Банка, здесь ключевой драйвер — именно кредитование. А не переоценка облигаций или высвобождение резервов.
📌 Дополнительные драйверы:
▪️ Ослабление рубля
▪️ Оживление рыночной ипотеки, заместит сужение спроса на льготную ипотеку
Котировки все еще дают возможность купить бенефициара снижения ставки и окончания СВО одновременно. Повышаем прогноз по ЧП банка за год до рекордного уровня в 2 трлн рублей (+17% г/г). Это даст около 45 рублей дивидендами летом 2027 года (14% див. доходность). СБЕР еще удивит рынок, а банковский сектор пока выглядит лучшей ставкой на текущий год. Главное — избежать рецессии.
#акции #финансовый #мнение
#SBER
Telegram
MAX
