Июньский отчёт по рынку труда США вышел слабее ожиданий. Он не вызывает опасений по рецессии, но снижает шансы на увеличение ставки ФРС. Что по итогу очень понравилось рынку.
Занятость вне сельского хозяйства выросла всего на 57 тыс. против ожиданий около 114 тыс. Май тоже пересмотрели вниз: со 172 тыс. до 129 тыс. В сумме апрель и май стали ниже прошлых оценок на 74 тыс. То есть картина по найму явно ухудшилась. Экономика всё ещё создаёт рабочие места, но уже намного медленнее.
На первый взгляд странно, что безработица при этом снизилась с 4,3% до 4,2%. Но это не признак резкого улучшения рынка труда. Доля участия в рабочей силе упала до 61,5% против 61,8% месяцем ранее. Проще говоря, часть людей перестала искать работу, поэтому формальная безработица снизилась.
Это возвращает старый сюжет: экономика с низким наймом, но и без массовых увольнений. Компании неохотно нанимают, но пока и не режут персонал агрессивно.
По секторам картина смешанная. Профессиональные и деловые услуги добавили 36 тыс. рабочих мест, социальная помощь — 25 тыс., здравоохранение — 22 тыс. А вот сектор развлечений и гостеприимства потерял 61 тыс. рабочих мест из-за слабого сезонного найма.
Для ФРС важный момент — зарплаты. Средняя почасовая оплата выросла на 0,3% м/м и 3,5% г/г. Это не выглядит как новая спираль зарплат и цен. Давление со стороны рынка труда на инфляцию постепенно слабеет.
Но это не значит, что ФРС уже может спокойно смягчать ДКП. Общая инфляция, подпитываемая топливом, всё ещё выше цели. Поэтому базовый вывод: отчёт снижает вероятность повышения ставки осенью, но и о снижении ставки речи не идёт.
Рынок это уже отыграл. По CME FedWatch, вероятность повышения ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании снизилась до 25%, а вероятность паузы выросла выше 75%. В сентябре рынок ждёт паузу с вероятностью 40% и повышение с вероятностью 60%.
📌 Итог
Недавняя паника из-за опасений по повышению ставки ФРС этой осенью сходит на нет. Рынок всё ещё видит такой риск, но шансы постепенно двигаются в сторону 50 на 50. Рынок пока не понял, как взаимодействовать с Уоршем и его прогнозами. Поэтому после июльского заседания мы можем увидеть сильный пересмотр всех прогнозов рынка по ставке, причём в обе стороны. А текущие колебания мы рассматриваем как второстепенные. У нас скорее появились опасения по коммуникации Уорша с рынком, у Пауэлла эта часть была отработана просто прекрасно, и рынок всегда имел очень хорошее представление о следующем заседании ФРС.
На наш взгляд, шансы на сохранение ставки ФРС на текущем уровне выше, чем повышения. Но больше ясности мы получим только после следующего заседания ФРС. Ещё раз повторимся, что текущие колебания не имеют большого смысла, рынок пока не понял, как коммуницировать с Уоршем.
