Структурная облигация (СО) – это долговая ценная бумага, доходность по которой зависит от наступления того или иного события. Это событие прописано в документах с условиями выпуска такой облигации. Например, выплаты могут зависеть от изменения цен на определенные товары или ценные бумаги либо от изменения значений биржевых индексов, курса валют, ключевой ставки ЦБ РФ и т.д.
Также в структурных облигациях важную роль играют следующие финансовые показатели: Коэффициент участия определяет, какую процентную часть от роста базового актива получит владелец облигации. Коэффициент защиты капитала - представляет собой долю инвестированных денежных средств, которая будет возвращена на дату погашения облигации при неблагоприятном результате.
Особенно отметим, что данный биржевой продукт НЕ гарантирует выплату инвестору всего номинала облигации, выплату купонных доходов и получения дополнительной прибыли. Уже этим он разительно отличается от обычной облигации, которая как раз всё это гарантирует во всех случаях, кроме дефолта эмитента. ⚠️
Пример Структурной Облигации 📊
Рассмотрим пример СО.
Дано: коэффициент участия – 60%; защита капитала – 90%; дисконт – 5%; базовый актив – индекс ММВБ. Дисконт при покупке облигации – это разница между номиналом бумаги и стоимостью ее приобретения. В данном случае инвестор платит только 90% от номинальной цены облигации за право ей владеть. Рассмотрим несколько вариантов развития событий, как повлияет на доходность инвестиционного инструмента годовое изменение базового актива.
Сценарии Доходности 📈
В первом случае индекс вырос более чем на 10%. Инвестор получит полный номинал облигации и 7% (прирост актива 10% умножаем на коэффициент участия 0,6) от подорожания индекса. Общая прибыль составит 11% (6% как дополнительный доход и 5% – дисконт облигации).
Второй вариант индекс вырос до 10%. При погашении структурной облигации будет выплачен только номинал. В итоге прибыль – 5%, так как заработаем исключительно на разнице между ценой покупки с дисконтом (5%) и её последующем погашении.
Снижение рыночной цены индекса. Эмитент выплатит инвестору 90% вложенных денег (защита капитала) без права дополнительной выплаты, так как прирост базового актива отрицательный. Убыток равен 5%, потому что в облигацию было вложено 95% капитала, а возвращено 90%. Таким образом, начальные инвестиции в структурный продукт могут принести инвестору как доход в 12%, так и убыток в размере 5% от инвестированных средств.
Цели Эмитентов и Конфликт Интересов 🎯
Следующий важный момент это цели выпуска СО для компаний. Ни для кого не секрет, что основными эмитентами СО являются Управляющие компании (БКС, Финам и т.д) и банки, которые в СО упаковывают свои кредитные портфели и "перепродают" их рыночным инвесторам. Мы пока остановимся на СО от УК, которые наиболее часто встречаются на облигационном рынке. В отличие от обычного эмитента у них нет цели занять деньги на осуществление хозяйственной деятельности компании. Их цель - выгодно вложить свободные средства УК, чтобы получить с них прибыль. Уже на этой стадии опытный инвестор видит конфликт интересов. Если при схеме "деньги в долг под проценты" (обычные облигации) сотрудничество выглядит взаимовыгодным для обеих сторон, то при схеме "купи продукт без гарантии выплат" становится очевидным перекос интересов в сторону продавца. 🤨
Итоги📊
Не секрет, что СО создаются опытными командами аналитиков УК именно с целью заработать на них денег, что возможно только в одном случае - эти деньги нужно забрать у Вас. И необязательно прямо, т.е чтобы вы получили убыток. Достаточно бесплатно пользоваться Вашими средствами на всём сроке жизни СО, а потом просто отдать Вам номинал + дисконт облигации (условные 5%). В таком случае УК заработает десятки процентов на реинвестировании Ваших "бесплатных" денег. Покупая СО, Вы фактически играете против команды профессионалов, которые предлагают продукт, который статистически принесёт выгоду УК в 80% случаев. Я не рекомендую использовать СО рядовым инвесторам, а опытные товарищи могут сами собрать СО с защитой капитала.
