УПТК-65
Ключевые моменты: Компания выходит ниже своей рейтинговый группы и без положенной премии за дебют. Производственные компании, а это работа с металлом (продажа, резка, гибка, под заказ), сейчас под особым давлением из-за сложностей с платежами внутри экономики и замедлением спроса со стороны не государственных заказчиков. Плюс воткнули call-оферту через 1,5 года, что окончательно поставит крест на успешном размещении.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
БРУСНИКА
Ключевые моменты: Первоначальный ориентир предполагает приличную премию к своей рейтиновой группе, тем более на 3 года. Из сопоставимых есть только проблемные Евротранс и ТГК-14 с YTM ~20%. При этом и сама Брусника тоже не выглядит надёжной историей, где есть вопросы к отёчности и взаимоотношения с банками (пробитые ковенанты). Также не стоит забывать, что последний выпуск компании с почти 25% купоном расторговывался оооочень долго и организаторы несколько месяцев лили его ниже номинала. Тем не менее, на всех отметках выше 20% может быть ценовой апсайд, если организаторы опять не будут заливать стакан.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
АЛЬФА ДОН ТРАНС
Ключевые моменты: Единственный выпуск эмитента торгуется с доходностью около 42% годовых, а в новом 32%. Размещаться с такой дельтой будет очень тяжело. Рынок прайсит проблемы в компании, тем не менее гендир часто бывает в профильных чатиках и развёрнуто отвечает на вопросы. Основная его идея, что цены на грузоперевозки значительно вырастут, как из-за сезонности, так и из-за ухода конкурентов, которые не пережили выросшие лизитнговые платежи и сжатие маржи. Это позволит компании перестать генерировать убыток и выйти в ноль по итогам текущего года и продолжать обслуживать свои долги.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
👑 МБЭС 👑
Ключевые моменты: Первоначальные параметры предполагают серьёзную премию к доходностям максимального рейтинга, которые практически неотличимы от ОФЗ сейчас. Тем более это 3-х летка. Премия есть на всех уровнях до КБД + 1 п.п или примерно до 14% купона.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
КАРШЕРИНГ РУССИЯ
Ключевые моменты: Компания выходит с небольшой премией к своим выпускам на вторичке, которые торгуются с YTM 19,7% на похожей дюрации. Если итоговый купон снизят ниже 18,5%, то премия окончательно испарится. При этом к долговой нагрузке компании есть вопросы, особенно касательно следующего года.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
СФО СПЛИТ ФИНАНС
Ключевые моменты: Секьюритизация потребкредитов, выдаваемых под видом рассрочки на покупки в сервисах Яндекса. Предусмотрен револьверный период 1 год, т.е в это время не начнётся амортизация выпуска. В целом условия похожие на аналогичные СФО, где условия в принципе сложно сравнивать из-за не линейной амортизации. Хотя понятно одно, что аморты пройдут по номиналу, а выпуски торгуются значительно выше, что сократит итоговою доходность. В целом доходность в 19% при ожидаемой дюрации около 1,3 года выглядит на уровне Сэтл групп или ЛСР, хотя реальная надёжность СФО Яндекса всё же повыше. Понятно, что не стоит прямо проецировать прошлую доходность на нынешнюю, но в декабре прошлого года примерно аналогичный выпуск Яндекса вышел с 25% купоном, хотя доходность потреб.кредитов стала больше с того времени и достигла 38% годовых. Иначе говоря, СФО становятся мега-выгодными для кредитных организаций из-за того, что сейчас им приходится делиться с воблами меньшей долей своего заработка.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.
#первичка
