Внутренние документы Oracle, попавшие к The Information, показывают, что стремительный рост облачного ИИ-бизнеса сопровождается крайне низкой валовой маржой - в среднем около 16%, против 70% у традиционного софта компании. В течение года валовая маржа GPU-бизнеса колебалась от менее 10% до чуть более 20%, в среднем составляя около 16%.
В квартале, закончившемся в августе, Oracle заработала 900 m$ на аренде серверов с GPU Nvidia, при этом валовая прибыль составила лишь 125 m$ - около 14 центов с каждого доллара продаж.
Это меньше, чем у многих сетей розничной торговли и на порядок ниже, чем у AWS или Google Cloud.
Почему так мало?
- Сверхдорогие GPU и инфраструктура. Обслуживание серверов с чипами Nvidia требует больше энергии и специализированного оборудования (сети, охлаждение, high-speed interconnect).
- Скидки для крупных клиентов. Чтобы получить контракты с OpenAI, xAI, Meta, ByteDance и Nvidia, Oracle продаёт мощности по заниженным ценам - маржа падает, но объём растёт.
- Лизинг дата-центров. В отличие от AWS и Google, Oracle не владеет своими центрами обработки данных, а арендует их у сторонних компаний. Это делает структуру затрат менее гибкой.
- Переход на новые GPU. Установка Blackwell серверов в Техасе снизила маржу до низких двузначных значений - компания даже зафиксировала 100 m$ убытка на старте, пока мощности не вышли на полную загрузку.
Согласно отчёту, затраты на энергию, труд и амортизацию оборудования составляют значительную часть расходов. Дополнительные амортизационные издержки уменьшают маржу ещё примерно на 7 п.п.
Зависимость от нескольких клиентов
Пять крупнейших клиентов - OpenAI, Nvidia, Meta, xAI и ByteDance - дают около 80% ИИ-облачной выручки. Такая концентрация делает бизнес уязвимым: потеря одного контракта может ударить по всей модели.
ИИ-бизнес растёт, но тянет вниз общую прибыльность. ИИ-облака уже формируют 27% облачной выручки Oracle, и к 2028 году могут догнать по объёму традиционные сервисы. Однако, если доля GPU-бизнеса продолжит расти, общая валовая маржа может снизиться еще сильнее.
Парадокс в том, что Oracle стала одним из ключевых поставщиков инфраструктуры для ИИ, но этот сегмент приносит меньше прибыли на доллар выручки, чем старый лицензионный софт.
Oracle действительно превратилась из “аутсайдера облаков” в заметного игрока ИИ-инфраструктуры с клиентами уровня OpenAI и Meta. Но экономика пока далека от идеала: высокая капиталоемкость, узкая клиентская база и нагрузка на маржу ставят под сомнение устойчивость текущего роста. Это куда более долгосрочная история нежели кажется рынку сейчас.
Telegram
MAX
