Вышли посредственные данные по бюджету:
▪️ нефтегазовые доходы в декабре снизились до 400 млрд руб. — минимум за год, недалеко от ковидного 2020 года
▪️ в январе, с учётом увеличения дисконтов на нефть, крепкого рубля и снижения НДД (напрямую зависит от выручки нефтяников), нефтегазовые доходы станут ещё меньше 👇
▪️ если взять около 350 млрд руб., получится −50% г/г
🏦 Реакция Минфина
Минфин вынужденно реагирует:
▪️ с 16 января по 5 февраля из ФНБ продаст валюты и золота на 192,1 млрд руб. (+56% м/м)
▪️ ежедневный объём продаж в среднем вырастет с 5,6 млрд руб. в декабре–январе до 12,8 млрд руб.
▪️ итого ЦБ дополнительно в этот же период увеличит продажу валюты на 7,2 млрд до 17,42 млрд руб. в день
☝️ Напомним предыдущий механизм. ЦБ должен был с 16 января по 30 июня продавать валюту на 4,62 млрд руб. в день в интересах Минфина.
📉 Влияние на курс
В теории увеличение продажи валюты приведёт к локальному укреплению рубля. Но на практике в последний год это не работает, так как курс держат искусственно в диапазоне 78–82, и любые выходы вверх или вниз быстро купируются. Это видно и по реакции на новость: фьючерс на юань просел всего на 0,5%.
Да и в декабре, когда было похожее увеличение продаж валюты, рубль укрепился аж до 76 в моменте, но затем его быстро «вытащили» в диапазон 78–82.
🔮 Что дальше
Судя по негативным данным по инфляции в начале года (даже с пониманием, что это разовый эффект), рубль будут держать ещё 1–2 месяца, возможно, до конца первого квартала. После того как инфляция вернётся к траектории конца прошлого года и закрепится на этом уровне, вероятность того, что рубль отпустят, сильно увеличивается.
С октября мы покупаем фьючерс на юань ситуативно (в основном под заседания ЦБ и новогодние праздники) и ищем момент для крупной покупки. По-прежнему считаем, что ослабление рубля — это базовый сценарий 2026 года. Не «если», а когда.
#макро #мнение
