Micron — один из крупнейших производителей памяти (DRAM и NAND), ключевой бенефициар роста ИИ-инфраструктуры.
📊 Q2 2026
▪️ Выручка: 23,86 b$ (+196% г/г), на 22% выше ожиданий
▪️ EPS non-GAAP: 12,20$ (почти х8 г/г), на 36% выше ожиданий
Основная причина роста показателей — эффект резкого скачка цен на память на фоне дефицита. Компания указывает на:
▪️ высокий спрос со стороны ИИ-отрасли и дата-центров
▪️ ограниченное предложение в отрасли
▪️ сильный рост цен на DRAM и NAND вследствие этого
По сегментам:
▪️ Cloud Memory х2,6 г/г до 7,7 b$
▪️ Core Data Center х3,1 г/г до 5,7 b$
▪️ Mobile & Client х3,4 г/г до 7,7 b$
▪️ Automotive & Embedded х2,7 г/г до 2,7 b$
📈 Гайденс: рынок до сих пор не догоняет реальность
По Q3 компания даёт практически экстремальный прогноз:
▪️ Выручка: ~33,5 b$ (±750 m$) vs консенсус ~23 b$
▪️ Валовая маржа: ~81%
▪️ EPS: ~19,15$ vs консенсус ~10,8$
Это один из самых сильных гэпов между ожиданиями рынка и фактическим гайденсом за многие годы наблюдений по рынку в целом. По словам руководства, спрос сильно превышает предложение, и это сохранится минимум до 2027–2028.
Рост сейчас — это в первую очередь ценовой цикл. Объёмы растут умеренно, но цены взрывные. TrendForce постоянно пересматривает ожидания по рынку памяти. Например, если в конце 2025 ожидания по Q1 2026 для цен на DRAM были +55–60% кв/кв, то теперь +90–95% кв/кв. То есть цена буквально удваивается каждый квартал. Такие феномены не длятся долго: несмотря на объёмные капексы, ёмкость рынка не бесконечна.
🧠 Что происходит в индустрии
Сейчас формируется классический сильный цикл памяти, но с ИИ-надстройкой. Спрос на память растёт из-за ИИ (HBM, дата-центры), предложение ограничено, новые фабрики ожидаются только к 2028 году, компании не успевают закрывать спрос.
При этом ряд факторов указывает на то, что фаза пика цикла может задержаться. Например, 5-летние контракты MU (SCA), которые в целом повышают предсказуемость бизнеса. А также CapEx компании, который в 2026 вырастет более чем в 1,5 раза, до >25 b$, что можно трактовать как ставку на долгосрочный спрос.
👉 Консенсус аналитиков
Инвестбанки отмечают, что цикл структурно сильнее, чем раньше. Аналитики ожидают высокий прайсинг минимум до 2027. Несмотря на идеальные цифры, акции падают после отчёта: рынок начинает закладывать пик цикла.
Основные риски:
▪️ Цикличность памяти никуда не делась, и текущий дефицит не вечен
▪️ Цены — главный драйвер прибыли, при стабилизации ASP прибыль резко нормализуется
▪️ Слабость non-AI сегментов: смартфоны и ПК могут снижаться (до -10–15%)
▪️ Рост CapEx = риск перегрева и будущего перепроизводства
📌 Итоги
Часть аналитиков уже говорит о возможном замедлении во 2П26. Рынок живёт не текущим кварталом, а несколькими кварталами вперёд, что объясняет беспокойство насчёт устойчивости цикла и низкие мультипликаторы Micron. До сих пор остаётся дисконт к среднеисторическим форвардным мультипликаторам: FWD EV/EBITDA 5–6х, на 50% ниже среднего за 5 лет — смешно для таких темпов на первый взгляд.
По прогнозам в этом финансовом году, который заканчивается в августе:
▪️ Выручка вырастет на 200%
▪️ Прибыль — на 600%
Весь вопрос кроется в том, сколько ещё кварталов будет сохраняться высокий спрос. Мы полагаем, что до конца года и котировки могут протащить ещё выше. Оптимистичный сценарий — до лета 2027 года, пессимистичный — до лета 2026.
Как только появятся признаки замедления спроса, котировки резко посыпятся. Например, с пиков 2021 года котировки сложились вдвое. И это вопрос не если, а когда. Пик цикла точно пройдёт, и запас хода у MU небольшой, может быть 500$, максимум 600$.
И чем ближе покупка к концу 2026 года, тем выше риск. Мы в спекулятивном портфеле закрыли Micron ещё в феврале с доходностью почти в 100% и вряд ли вернёмся: риск-доходность становится всё хуже для инвестора.
Telegram
MAX
