Акции #MDMG держались лучше индекса почти все время с начала 2024 года. А за июль-август (после дивгэпа) компания оказалась в топе по доходности на всем рынке, показав околонулевую динамику.
Отчет у “МД Медикал” был неплохим, вот основные цифры за 1п 2024:
📍Выручка 15,8 млрд рублей (+22,6% г/г);
📍EBITDA 5,1 млрд рублей (+23,5% г/г);
📍Чистая прибыль 4,9 млрд рублей (+45,1% г/г).
Операционка:
📍Рост количества койко-дней составил 6,8% г/г до 75,5 тыс.;
📍Количество амбулаторных посещений увеличилось на 19,3% г/г до 1,2 млн;
📍Количество принятых родов +20% г/г до 5,4 тыс.
📢 Отличные результаты, особенно в рамках текущих настроений на всем рынке. Основной драйвер – это роды, а также рост загруженности коек и увеличение спроса на амбулаторную помощь.
💰 Прибыльность растет. Так, операционная маржа составила 26,1% против 25,4% годом ранее. Чистая прибыль – 31% против 26,2% годом ранее. За счет чего:
1️⃣ Контроль над расходами. Себестоимость выросла на 20% при росте выручки на 22,6% г/г. По SG&A рост на 26% г/г, но он был компенсирован процентными доходами.
2️⃣ Судя по всему, существенно повышают цены. На этот счет не было официальных заявлений. Но в Москве, например, средний чек по родам составил 556,4 тыс. рублей (+22% г/г). По койко-дням – 102,3 тыс. рублей (+15% г/г). По посещениям – 5,9 тыс. рублей (+11% г/г). В регионах похожая динамика. То есть перераспределяют инфляционное давление на клиентов.
3️⃣ Околонулевой долг. Net Debt / EBITDA отрицательный, долг всего 1,3 млрд рублей. По итогам 1п 2024 #MDMG сгенерировала 910 млн рублей (х5 г/г) процентных доходов и всего 134 млн (+47% г/г) финансовых расходов. Денежная подушка – лучший друг на период высокой ставки ЦБ.
🔎 Что по оценке и дивидендам?
По итогам 1п 2024 выплатят 22 рубля на акцию (ДД 3%). Payout 60% (хотя обещали переход на 100%). За весь 2024 год могут заработать более 9 млрд рублей прибыли.
Див. доходность может составить 9-10% без учета разовой выплаты летом. Это, конечно же, меньше, чем платили бы при 100% от ЧП, но компания явно выбрала инвестиции в рост + хочет придержать кэш на период высокой ставки. Темпы роста в 20% должны компенсировать инвесторам снижение дивидендов. FWD P/E 6,5х при среднеисторическом 8х.
Несмотря на весь позитив, компания явно недоподала. Да и на отскоке потенциал будет меньше, чем у большинства акций на рынке. Тем не менее, фиксируем хороший отчет компании.
