В апреле картина по экономике США остаётся смешанной. После провального февраля рынок труда в марте отскочил, потребление в последних официальных данных выглядело устойчиво, а индексы деловой активности всё ещё находятся в зоне роста.
Но одновременно усиливается и другой риск: инфляционное давление снова поднимает голову на фоне роста цен на энергоносители, а в опросах потребителей и в найме уже видно заметное ухудшение.
👷 Рынок труда: слабость никуда не делась
Свежий отчёт по занятости за март выглядит лучше, чем февральский провал. Число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло на 178 тыс. после пересмотренного падения на 133 тыс. в феврале. Безработица снизилась до 4,3% с 4,4%, а рост средней почасовой оплаты замедлился до +0,2% м/м и +3,5% г/г.
Спрос на сотрудников остывает. Статистика JOLTS за февраль показывает, что число вакансий снизилось до 6,882 млн, а найм упал до 4,849 млн, что Reuters описывает как шестилетний минимум вне пандемии. Это уже совсем не выглядит как перегретый рынок труда, о котором ФРС говорил не так давно. Скорее как рынок, где увольнений ещё мало, но компании всё менее охотно нанимают.
🏭 Деловая активность: услуги и производство в порядке
Пока главная контраргументация против сценария «рецессия уже здесь» — это индексы деловой активности. ISM Manufacturing PMI в марте вырос до 52,7 с 52,4 в феврале, а сектор услуг замедлился до 54,0 против 56,1 месяцем ранее. Оба индекса находятся на очень приличном уровне, то есть экономика растёт.
Но есть важная оговорка. И в производстве, и в услугах резко выросли ценовые компоненты. В производственном ISM индекс цен поднялся до 78,3, а в услугах Reuters отмечает крупнейший месячный скачок ценового компонента более чем за 13 лет. То есть PMI сейчас дают не только сигнал «экономика растёт», но и сигнал «инфляция снова может ускориться». Этому может способствовать дальнейшая неопределённость между Ираном и США.
🛍 Потребитель: траты держатся, настроение — нет
По последним официальным данным розничные продажи в феврале выросли на 0,6% м/м и 3,7% г/г. После январской слабости это хороший отскок. Reuters также отмечал, что базовые контрольные продажи, важные для расчёта ВВП, выглядели прилично.
Но по настроениям ситуация хуже. Финальный индекс потребительских настроений Мичиганского университета за март упал до 53,3 с 56,6 в феврале. Индекс Conference Board, наоборот, немного вырос до 91,8, но внутри него компонент ожиданий снизился до 70,9. То есть в официальных расходах паники пока нет, а вот в опросах домохозяйств тревожность заметно растёт.
📌 Итого
Макрокартина сейчас состоит из противоречивых сигналов. Рынок труда уже не выглядит сильным, найм замедляется, а настроения потребителей слабеют. Но в то же время цены на энергоносители и опросные инфляционные индикаторы опять идут вверх, а мартовские данные показывают усиление ценового давления.
Это делает сценарий быстрого снижения ставок ещё менее очевидным. Надежда Трампа на то, что Уорш придёт и резко снизит ставку, с каждым месяцем выглядит всё более фантастически. Ожидаем длительной паузы от ФРС как минимум до осени. Разговоры про рецессию на текущий момент преждевременны, и из 12 ключевых индикаторов о ней сигнализирует только рынок труда. Более серьёзным риском в ближайшие месяцы является инфляция.
