Отрасль – ритейл. Одна из ведущих мультиформатных розничных сетей по торговле продуктами питания, лидер по количеству магазинов и географии их расположения. Включает в себя магазины у дома, супермаркеты, аптеки и магазины дрогери (непродовольственные товары), представленные в 67 регионах России. Наряду с продажей товаров занимается производством продуктов питания (овощи, бакалея и кондитерские изделия) под собственными торговыми марками. Логистическая инфраструктура компании включает в себя 45 распределительных центров.
#MGNT
Отчетность 📋
💰Выручка 596,8 b₽ (+9% г/г)
💰Чистая прибыль 15,4 b₽ (+41% г/г)
💰EPS 151 ₽ (+41% г/г)
Выручка по направлениям торговли:
📍 Розница 583,2 b₽ (+9% г/г, 98% выручки):
📍 Магнит – Магазины у дома 406,4 b₽ (+14% г/г);
📍 Супермаркеты 59,9 b₽ (+12% г/г);
📍 Дрогери 47 b₽ (+2% г/г);
📍 Магнит Косметик Онлайн; аптеки и магазины, расположенные в отделениях Почты России 3,2 b₽ (+14% г/г);
📍 Дикси 66,6 b₽ (-10% г/г);
📍 Оптовая торговля 13,6 b₽ (+5% г/г, 2% выручки)
📍 Динамика LFL-продаж +6,1% (-5,9 п.п. г/г)
📍 Динамика LFL-чека +4,4% (-6,7 п.п. г/г)
📍 Динамика LFL-трафика +1,6% (+0,8 п.п. г/г)
📍 Динамика плотности продаж (выручка с кв. м) +8,3% (+2,1 п.п. г/г)
📍 Количество магазинов сети 27 909 (+5% г/г)
📍 Средний чек магазина 409 ₽ (+4% г/г)
📍 Общая торговая площадь 9,6 млн кв. м (+4% г/г)
📍 Товарооборот онлайн-коммерции (GMV) 8,7 b₽ (-5% г/г)
📍 Среднее количество заказов в день 69 284 (-24% г/г)
📍 Средний чек онлайн-сервисов 1392 ₽ (+25% г/г)
За Q1 2023
📍 Общие, коммерческие и административные расходы 119,4 b₽ (+8% г/г)
📍 Капитальные затраты 11,5 b₽ (-5% г/г)
📍 Финансовые расходы 3,8 b₽ (+3% г/г)
📍 Прибыль по курсовым разницам 2,8 b₽ (год назад убыток 5 b₽)
📍 EBITDA 35,2 b₽ (-6% г/г)
📍 Маржа валовой прибыли 22,4% (-0,7 п.п. г/г)
📍 Маржа EBITDA 5,9% (-1 п.п. г/г)
📍 Маржа чистой прибыли 2,6% (+0,6 п.п. г/г)
📍 OCF 129,1 b₽ (данных за Q1 2022 нет)
📍 FCF 117,6 b₽ (данных за Q1 2022 нет)
📍 Запасы 223,5 b₽ (-3% г/г)
📍 Денежные средства и их эквиваленты 316,1 b₽ (x4,3 г/г)
📍 Чистый долг 566 b₽ (-17% г/г)
📍 Net Debt/ EBITDA 2,2 (-0,8 пункта г/г)
📍 Количество акций без изменений г/г
📮Прогноз на 2023
Компания прогноз не представила.
📋 В январе запустили Магнит Косметик Онлайн – интернет-версию дрогери. В феврале запустили формат жесткого дискаунтера под брендом В1 (по аналогии с Чижиком X5) и открыли первые 10 пилотных магазинов в Москве и Московской области. Расширяют контур тестирования нового формата магазинов «Магнит у дома плюс» (увеличенный ассортимент с доступными ценами), планируют открыть до 50 торговых точек в 2023.
👉 Итоги
Нейтральный отчет – темпы роста выручки снова однозначные, LFL-продажи замедляются. Главный позитив, в том, что отчет просто был опубликован. Рост чистой розничной выручки демонстрировал высокие показатели в первые два месяца квартала: +14,1% в январе и +14,4% в феврале. В марте рост выручки резко замедлился до 0,8% г/г в связи с эффектом высокой базы марта 2022 года, когда выручка группы выросла на 49,2% на фоне ускорения инфляции и закупок впрок. Возврат потребительских настроений в прежнее русло вернул динамику роста выручки в привычный диапазон +6-10%. Этот темп продолжает опережать рост торговой площади благодаря дальнейшему повышению плотности продаж. Выручка с квадратного метра по всей сети в Q1 2023 увеличилась на 8,3% г/г, несмотря на то, что рост торговой площади составил 4,2% г/г. Это следствие сокращения магазинов Дикси (-4,7% г/г) и акцента на магазины у дома (количество +6,7%) с меньшей площадью.
Без учета новых магазинов, темпы ввода в эксплуатацию которых тоже замедляются (в Q1 2023 открыто 504 шт., -5% г/г), динамика продаж заметно снизилась. Рост LFL-продаж на 6,1% (-5,9 п.п. г/г) в квартале обусловлен ростом среднего чека и трафика. LFL-чек вырос на 4,4% (-6,7 п.п. г/г), LFL-трафик – на 1,6% (+0,8 п.п. г/г). Понятно, что на это повлияла высокая база Q1 2022, но рост LFL-чека замедлился в связи с замедлением продовольственной инфляции и продолжающимся эффектом перехода покупателей на более дешевые товары, а также сокращением среднего количества товаров в покупательской корзине. В Q2 2023 эффект высокой базы исчезнет, а вот низкая инфляция и падение доходов населения останутся, поэтому LFL-продажи снова замедлятся, либо незначительно вырастут.
В онлайн-сегменте динамика тоже слабая. GMV падает, число заказов в день упало на четверть г/г. Средний чек по всем онлайн-сервисам составил 1392 ₽, что более чем в 3 раза выше, чем в магазинах у дома (434 ₽). В основном это связано с большим количеством товаров в корзине. Но для онлайн-проектов темп посредственный – в основном это экспресс-доставка, и если смотреть в сравнении с X5, то MGNT в e-commerce сильно отстает от конкурента.
В плане рентабельности тоже не все гладко. Валовая маржа снизилась на 0,7 п.п. в результате увеличения интенсивности промо-акций и роста потерь товара (имеется в виду потерь фруктов и овощей в результате увеличения их доли в продажах и увеличения транспортного плеча), частично компенсированных сокращением транспортных расходов (за счет роста эффективности использования собственного автопарка компании).
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы как процент от продаж снизились до 20% от выручки за счет сокращения расходов на амортизацию и аренду, но в денежном исчислении выросли на 8% г/г (в основном за счет роста коммунальных тарифов). Вместе с товарными потерями они повлияли на уменьшение EBITDA на 6,4% г/г и ее рентабельности на 1 п.п. г/г до 5,9%.
Что касается 41% роста чистой прибыли, то здесь чисто «бумажные» факторы. Во-первых, в Q1 2023 прибыль Магнита по курсовым разницам, полученная от прямых импортных закупок в результате колебаний валютных курсов, составила 2,8 b₽ по сравнению с убытком в Q1 2022 в размере 5,0 b₽. Без учета этого фактора чистая прибыль в Q1 2023 составила бы 12,6 b₽ (+16% г/г). Во-вторых, доход от банковских депозитов (конкретно не указан) частично компенсировал квартальный рост финансовых расходов (процентов по долгу, тоже конкретно не указаны), ограничив их динамику до +3% г/г.
Без учета курсовых разниц в 2023 можно предположить 10% рост чистой прибыли к/к. Исходя из этого, по мультипликаторам MGNT (FWD P/E 9) оценен немного дороже X5 и Белуги и почти в 2 раза дешевле Fix Price. Зато как и остальные компании – дешевле среднеисторических. По EV EBITDA также присутствует дисконт в 25-35%.
Теперь перейдем к тому блоку, который всех интересует больше всего. Дивиденды и выкуп у нерезидентов. Магнит объявил о готовности выкупить до 10% бумаг компании (со стандартным 50% дисконтом) у нерезидентов, чьи акции сейчас заблокированы. Магнит исторически объявлял итоговые дивиденды в апреле каждого года, вроде бы уже поздно, но могут объединить выплату за первое полугодие 2023 и весь 2022. Главное – желание. Кэша хватает с запасом. Выкуп у нерезидентов никак не повлияет на значительные запасы кэша. С учетом 50% дисконта, это всего 25b рублей. Поэтому, возможно, планируют анонсировать их после байбека, чтобы увеличить дивиденд на акцию. Совокупные выплаты за 2023 могут составить около 600 рублей. Это подразумевает доходность к текущим ценам на уровне 12%. Основная проблема, которая может возникнуть – трудность с перечислением выплаты основному бенефициару, группе Марафон. Если инфраструктурные трудности не будут решены, то дивиденды могут пострадать. Оцениваем вероятность выплаты в ближайшие 12 месяцев в 60%.
Впереди много событий, которые потенциально могут стать драйверами роста:
- Созыв СД и ГОСА (тогда компания точно сохранит 1 уровень листинга, а также могут быть интересные новости по дивидендам)
- Возможная выплата промежуточных дивидендов осенью 2023
- Отчётность за 2 полугодие ближе к концу лета
Возвращаясь к операционной деятельности, отметим, что компания выглядит хуже X5, но намного лучше Ленты. Но провальными результаты назвать нельзя, стабильный уровень. Пока никак не удается увеличить отдачу от купленной в 2021 сети Дикси (единственный сегмент, где выручка снова падает). Прогноз ЦБ по инфляции в стране в 2023 снижен с 5-7% до 4,5-6,5%, реальные доходы населения по-прежнему на месте (+0,1% г/г в Q1 2023) – сильных триггеров для роста LFL-продаж нет. Тем не менее, компания всё ещё недооценена. По FWD P/E 2023 примерно на 40% дешевле среднеисторических значений. После созыва ГОСА можно ждать 5500 рублей за акцию. В случае выплаты дивидендов – 6000+.
Повысили точку входа (4750р) и среднесрочный потенциал (5500р) в онлайн-таблице
#Отчетность
