Lululemon Athletica — производитель премиальной спортивной и повседневной одежды, развивает собственную розницу и онлайн, активно растёт за счёт международных рынков.
Компания отчиталась сильнее консенсуса по выручке и прибыли на акцию, повысила прогноз на весь 2025 год и расширила программу обратного выкупа. На этом фоне акции прибавили в моменте около 10%.
📊 Результаты за Q3 2025
▪️ Выручка — 2,56 b$ (+6,7% г/г), выше ожиданий на 80 m$
▪️ Прибыль на акцию — 2,59 $, против ожиданий 2,22 $
▪️ Чистая прибыль — 306,8 m$ против 351,9 m$ год назад
▪️ Сопоставимые продажи (в постоянной валюте) — +2%, заметно выше ожиданий (на 0,72 п.п.)
▪️ Открыто магазинов за квартал — 12, всего 796
🌍 География: рост вне США
Китай и международный сегмент компенсируют падение в Америке. Структура роста остаётся полярной.
Америка: выручка −2% г/г, в том числе:
▪️ США — −3%
▪️ Канада — около нуля
Международный сегмент: выручка +33% г/г, в том числе:
▪️ Китай — выручка +46% г/г, сопоставимые продажи +25%
📉 Маржинальность и расходы
Основная «ложка дёгтя» квартала — ухудшение валовой маржи и рост коммерческих расходов. Валовая маржа составила 55,6% против 58,5% год назад. Причины — влияние тарифов и рост уценок.
🔮 Прогноз: год повысили, Q4 — осторожный
Прогноз на Q4 2025:
▪️ Выручка — 3,50–3,585 b$ (консенсус 3,57 b$)
▪️ Прибыль на акцию — 4,66–4,76 $ (консенсус 4,94 $)
Компания отмечает замедление трендов после Дня благодарения и заложила это в прогноз.
Прогноз на весь 2025 год:
▪️ Выручка — 10,962–11,047 b$ (консенсус 10,96 b$)
▪️ Прибыль на акцию — 12,92–13,02 $ (консенсус 12,86 $)
🏢 Корпоративные события
Генеральный директор Кэлвин Макдоналд уйдёт в конце января следующего года. Совет директоров привлёк рекрутинговую компанию для поиска нового руководителя. Председатель совета Марти Морфитт получила расширенную роль исполнительного председателя.
Одновременно программа обратного выкупа увеличена на 1,0 b$, общий доступный лимит теперь 1,6 b$.
📌 Вывод
Отчёт сильный по факту, но рынок продолжает видеть две разные стороны бизнеса: слабую Америку и очень сильный международный сегмент, прежде всего Китай. Повышение годового прогноза и расширение байбека поддержали акции, однако осторожный прогноз на Q4 и давление на маржу показывают, что быстрый возврат к прежним темпам роста в США пока не гарантирован.
По оценке Lululemon сложно назвать дешёвой. FWD EV/EBITDA находится в районе 9–10x — это дисконт около 60% к среднему за 5 лет, но примерно на треть дороже аналогов вроде ANF или GAP при сопоставимой динамике LFL-продаж. Если ускорения в США не последует, рынок, вероятно, переоценит компанию ещё ниже. Ранее высокая оценка была оправдана темпами роста, теперь же LULU всё больше превращается в «одну из многих» спортивных компаний без прежнего премиального статуса для инвесторов.
