Конец года — это время подводить итоги. Для большинства участников долгового рынка уходящий год должен был стать очень успешным, возможно одним из рекордных в своей карьере. Годовая доходность в 30%+ получилась у очень многих инвесторов. Причём бумаги средних и высоких рейтингов принесли сопоставимую с портфелем ВДО доходность, что нечастое явление на рынке облигаций.
В некоторой степени уходящий год был аномальным, когда любой, даже не искушённый инвестор мог заработать доходность на уровне профессионалов. Понятно, что если не собрал коллекцию дефолтов в нижних рейтингах. В 2026 году ситуация изменится, и «лёгкой прогулки» по рынку больше не будет.
📉 Дефолты и реструктуризации
С точки зрения дефолтов, резкого роста не случилось, и суммарное количество находится в рамках привычного статистического диапазона. Равно как и распределение по рейтингам, где максимальное число дефолтов прошло в грейдах BB и ниже.
Из крупных компаний можно выделить дефолты Гарант-Инвеста и Монополии, оба из которых будут (или уже) превращены в рестракты. Владельцам облигаций от этого не легче, и котировки этих компаний торгуются по 10–20% от номинала.
Предновогодним чудом (спасибо госбанкам) стало погашение бондов Уральской стали, что успокоило рынок и способствовало лёгкому и запоздалому, но всё же новогоднему ралли на рынке.
🔮 Ожидания на 2026 год
В прогнозах на 2026 год я придерживаюсь сценария медленного, но стабильного снижения ключевой ставки — на каждом опорном заседании, с достижением 13% в конце 2026 года.
Возможен рост дефолтов из-за накопившегося эффекта увеличения процентных расходов, который накрывает эмитентов с лагом. Это связано как с ухудшением ситуации в экономике (замедление спроса), так и с заменой дешёвых долгов дорогими по мере прохождения рефинансирования.
⚠️ Позиция по рестрактам
При этом «чистых дефолтов» в случае крупных компаний не жду. Скорее предполагаю попытки провести рестракт на невыгодных для инвесторов условиях под лозунгом: «или дефолт сейчас, или плохой рестракт и надежда на выплату долга через 5 лет». В основном — чтобы протянуть время и обеспечить на этот период судебную индульгенцию.
На мой взгляд, такие кейсы нужно пресекать, иначе именно они разрушат рынок ВДО, если все эмитенты поймут, что это рабочая схема. Прямо сейчас АВО ведёт большую работу в этом направлении, а владельцам облигаций нужно голосовать против невыгодных условий на ОСВО.
Должно быть два варианта — взаимовыгодный рестракт или дефолт, суды и тюрьма в перспективе. Владельцы бизнесов должны это чётко осознать. И нечего их жалеть, как это делают некоторые облигационеры: взялся за гуж — не говори, что не дюж.
📊 Что это значит для рынка
Считаю, что 2026 год будет более «обычным» на долговом рынке. Ситуация уходящего года — «воткни палку (купи что угодно высокорейтинговое) и она вырастет» — не повторится. Соответственно, разница в доходностях между портфелями новичков и профессионалов снова станет значительной.
Этому будет способствовать желание (и умение) получать экстра-доходность в нижних грейдах, где всё ещё можно найти 24–25% купон. В такой ситуации наиболее рациональным решением для читателей может стать присоединение к моему портфелю на Ideas либо к нашим сервисам автоследования.
🎄 Вместо заключения
В завершение позвольте поздравить вас, моих любимых клиентов, читателей и соратников, с наступающими новогодними праздниками. От всей души пожелать сначала богатырского здоровья, и лишь затем финансового благополучия.
Пусть наступающий 2026 год Огненной лошади исполнит ваши мечты, подарит хорошее настроение и душевный комфорт.
🎉 С Новым годом, друзья!
