В компании случился похожий на Русагро/Борец/Домодедово/Селигдар кейс. Председателя СД задержали 29 мая при попытке выезда за границу. Версия – завышение тарифов на энергию. По имеющимся данным, бизнесмен обладает видом на жительство в Великобритании, что могло стать одним из факторов внимания со стороны силовиков. Как обычно, это вершина айсберга, могут всплыть гораздо более «интересные» детали. Инвесторам интереснее, а стоит ли купить TGKN? Котировки за неделю упали на 18% (часть падения - див. гэп).
🧐Кратко про компанию
Компания известна самым большим дивидендным payout в энергогенерации. За 2024 выплатили 100% ЧП по РСБУ и собирались так делать в ближайшие годы. Див. доходность за 2024 – около 13%, одна из лучших в отрасли. Принцип похож на Евротранс: и ТЭЦ совершенствуем, и дивиденды солидные выплачиваем, а мажоритарии еще и реинвест делают. 79% ТГК-14 принадлежит Дальневосточной управляющей компании (ДУК) – она и реинвестирует дивиденды обратно в проекты модернизации.
Риски:
🛑 Дивиденды в долг. Объем кредитов сопоставим с капитализацией, а до 2029 хотят модернизировать и запустить мощностей на 50 b₽. Значительный капекс впереди – повод для снижения payout и риск уменьшения ЧП
🛑 Председатель СД владеет 78% долей в ДУК. Большая часть дивидендов ТГК-14 выплачивается Люльчеву. Здесь – широкий простор поводов для ареста: от финансовых махинаций до незаконного приобретения активов
Итого, возможны 2 сценария:
👎 Самый негативный – обвинение в нарушении приватизации с последующим изъятием активов в пользу государства по аналогии с СМЗ. Исход – акции окажутся у государства, возврата средств по облигациям не увидеть. Компания – стратегический энергообъект для Забайкалья
☝️ Претензии к распоряжению средствами ТГК-14 (без экспроприации активов) или к предыдущей деятельности Люльчева. До этого был руководителем в РЖД и Синаре. Ранее как свидетель фигурировал в деле покупки акций TGKN на заемные средства, погашенные за счет самой ТГК-14. Могут отобрать долю в пользу государства, не трогая акционеров.
Другие сценарии - маловероятны.
❗️ Самое первое, что нужно сделать с TGKN – продать имеющиеся облигации. Аналогично и с акциями. Если сравнивать с Русагро, то в ТГК ситуацию куда хуже, а котировки упали куда более скромно. Дивиденды, которые были чуть ли не единственным преимуществом, скорее всего поставят на паузу. Практика Селигдара показывает, что такие дела идут месяцами, в кейсе SELG владельцы были арестованы почти год назад.
#акции #риски
