Июльская инфляция в США вышла мягче, чем опасался рынок. Индекс потребительских цен вырос всего на 0,1% м/м после снижения на 0,4% в июне, а годовая инфляция замедлилась до 3,4% против 3,5% месяцем ранее.
Базовая инфляция без учёта еды и энергии выросла на 0,2% м/м и замедлилась до 2,5% г/г. То есть в итоге нефтяной шок пока не превратился в широкое ускорение цен по всей экономике.
Главный вклад в месячный рост CPI снова дала аренда жилья: индекс вырос на 0,1% м/м и обеспечил примерно две трети общего повышения. Еда подорожала всего на 0,1% м/м, а продукты для дома даже подешевели на 0,1%.
Энергия, наоборот, помогла инфляции замедлиться. Индекс упал на 1,5% м/м, бензин — на 2,9% м/м. Но проблема в том, что год к году энергия всё ещё сильно выше: общий энергетический индекс — +14,7% г/г, бензин — +24,6% г/г. То есть цены отступили от пиков, но не вернулись к нормальному уровню. Для ФРС это временное облегчение.
📊 Реакция рынка
Рынок воспринял CPI как аргумент против повышения ставки в сентябре и октябре. Вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании снизилась примерно до 30% против 48% днём ранее. Вероятность повышения ставки в октябре снизилась до 45%. Акции отреагировали спокойно, доллар ослаб, доходности трежерис снизились.
Позже появился ещё один мягкий сигнал — индекс цен производителей в июле не изменился м/м, хотя рынок ждал роста на 0,2%. Это дополнительно снижает риск немедленного ужесточения политики.
С одной стороны, текущий набор данных снижает вероятность повышения ставки уже в сентябре: инфляция мягче, PPI спокойный, рынок труда слабее ожиданий. С другой стороны, цены на топливо продолжат расти, пока пролив не откроется.
Ощущение, что лучше бы нефть уже улетела на 120$, Трамп получил бы удар по инфляции и быстро свернул всю историю с Ираном. Вместо этого он получает сигналы: нефть на терпимых уровнях, инфляция кое-как держится, рынок растёт — можно продолжать. И так уже несколько месяцев подряд.
📌 Итог
Отчёт по инфляции за июль снижает риск немедленного повышения ставки и поддерживает акции роста, криптовалюту и другие дорогие активы, чувствительные к доходностям.
Но чем дольше пролив закрыт, тем более неизбежным будет повышение ставки ФРС. Рынок игнорирует этот риск, а зря. Мы начали сокращение в спекулятивном портфеле после роста рынка и всё больше опасаемся отката на фоне повышения ставки осенью.
