Apple — один из крупнейших производителей потребительской электроники и цифровых сервисов.
📊 Q3 FY2026
▪️ Выручка — 109,42 b$ (+16,4% г/г), незначительно выше ожиданий.
▪️ GAAP EPS — 2,02$ (+29% г/г), выше ожиданий на 6,9%.
▪️ Валовая маржа — 50,1% против 46,5% годом ранее.
▪️ Валовая маржа без эффекта возврата тарифов — около 48,1%.
Apple показала двузначный рост в iPhone, Mac и сервисах, а также во всех географических сегментах. Но акции после отчёта упали. Прогноз оказался слабее консенсуса, а менеджмент предупредил об усилении ограничений поставок и дальнейшем давлении стоимости памяти.
🧩 Продукты
▪️ iPhone — 54,25 b$ (+21,7% г/г), примерно на 1,2% выше ожиданий.
Рост поддержал спрос на линейку iPhone 17, особенно на базовый iPhone 17 и iPhone 17 Pro Max. По словам менеджмента, iPhone установил рекорд июньского квартала по выручке и числу обновлений устройств.
▪️ Mac — 10,35 b$ (+28,7% г/г), примерно на 20% выше ожиданий.
Самый сильный результат внутри продуктовой линейки. Рост обеспечили MacBook Pro и новый MacBook Neo. Менеджмент отметил высокий спрос на развитых и развивающихся рынках, включая рекорд в Китае.
▪️ iPad — 6,19 b$ (−5,9% г/г), примерно на 10% ниже ожиданий. Давит высокая база прошлого года после запуска iPad с A16.
▪️ Носимые устройства, товары для дома и аксессуары — 7,88 b$ (+6,5% г/г), около ожиданий. Рост поддержали Apple Watch и аксессуары.
▪️ Сервисы — 30,74 b$ (+12,1% г/г), на 2% ниже ожиданий. Давили валютный фактор, слабость мобильных игр в App Store и изменения правил App Store в отдельных странах.
🌍 География
▪️ Америка — 45,78 b$ (+11,1% г/г).
▪️ Европа — 29,40 b$ (+22,4% г/г).
▪️ Большой Китай — 18,82 b$ (+22,4% г/г), на 4% ниже ожиданий.
▪️ Япония — 6,55 b$ (+13,4% г/г).
▪️ Остальная Азия — 8,87 b$ (+15,6% г/г).
Apple выиграла от «премиализации» смартфонов. В Counterpoint отметили, что мировая выручка рынка смартфонов в Q2 выросла на 7% г/г, а Apple заняла рекордные 49% выручки рынка. То есть рынок смартфонов растёт уже не столько за счёт количества проданных устройств, сколько за счёт цены и спроса на флагманские модели.
Но этот же фактор создаёт риск. Стоимость памяти резко растёт, и Apple уже вынуждена поднимать цены. Тим Кук назвал ситуацию с памятью «столетним наводнением» по масштабу скачка цен. Пока Apple частично компенсирует это запасами и снижением стоимости других компонентов, но после сентября этот эффект должен ослабнуть.
📮 Прогноз
На Q4 FY2026 Apple ждёт:
▪️ Рост выручки — на 9–11% г/г против ожиданий рынка около 12,1%.
▪️ Рост iPhone — средними двузначными темпами г/г.
▪️ Рост сервисов — примерно как в Q3 после корректировки на валютный фактор.
▪️ Валовая маржа — 47–48%, включая около 1 п.п. пользы от возврата тарифов.
Главный негатив прогноза — ограничения поставок. Они должны заметно усилиться в сентябрьском квартале и затронуть iPhone, Mac и iPad. Менеджмент объясняет это не слабостью поставщиков, а тем, что спрос на iPhone и Mac оказался выше прогноза, а гибкость цепочки поставок сейчас ниже обычной.
📌 Итог
Отчёт сильный: iPhone и Mac растут двузначными темпами, установленная база устройств и платные подписки снова на максимумах.
Акции выросли почти на 20% за три месяца до отчёта, но отчёт не снял главные вопросы: сервисы замедляются, Китай хотя и восстанавливается, но остаётся ниже ожиданий, память дорожает, а поставки ограничены.
Apple остаётся сверхкачественным бизнесом, но премия около 20–25% к среднеисторическим мультипликаторам не обоснована — нет соответствующего роста выручки и EPS. Зачем покупать историю с темпами роста EPS около 10% по оценке в 32 FWD P/E — неясно.
Telegram
MAX
