ИИ остаётся главным инвестиционным сюжетом рынка и идеей фикс, но главный парадокс до сих пор не решён. Инвесторы охотно платят за компании, которые продают инфраструктуру, включая чипы, облака, дата-центры, энергию и оборудование. А вот компании, которые обещают рост эффективности от внедрения ИИ, пока почти не показывают измеримого эффекта по части прибыли.
По данным Goldman Sachs, во время сезона отчётности за 2-й квартал только 2% компаний S&P 500 количественно оценили влияние ИИ на прибыль. Ещё 11% смогли показать измеримый эффект в отдельных процессах — например, в программировании, клиентской поддержке или операционной эффективности.
При этом сезон отчётности в США в целом был сильным. Прибыль S&P 500, по оценке Goldman, растёт на 31% г/г, если исключить разовые доходы от долей в частных компаниях. Но основной вклад дают не «обычные пользователи ИИ», а инфраструктурные бенефициары. У гиперскейлеров и других компаний, связанных с ИИ-капрасходами, прибыль выросла на 54%, и они обеспечили около половины роста прибыли индекса. А это лишь небольшая часть индекса.
У компаний, которые отчитались об ИИ-эффективности в отдельных процессах, медианный рост прибыли составил 17% г/г против 14% у остальных. Разница есть, но Goldman считает её статистически незначимой. Проще говоря, пока нельзя уверенно сказать, что внедрение ИИ значимо ускоряет прибыль компаний.
💰 Затраты на ИИ растут, но пока остаются управляемыми
Корпоративные расходы на ИИ ускоряются. По Ramp AI Index, медианные месячные расходы на ИИ в расчёте на сотрудника выросли до 12$ в июле с 5$ в начале года. У 10% наиболее активных пользователей показатель вырос до 650$ на сотрудника с 240$.
Но для большинства компаний это пока не огромная статья затрат. Goldman оценивает, что стоимость инференса составляет менее 0,5% выручки S&P 500. В опросе по IT-бюджетам 89% респондентов заявили, что расходы на ИИ занимают 1–5% IT-бюджета.
Главное — источник финансирования. Около двух третей компаний оплачивают ИИ не за счёт полностью новых бюджетов, а перераспределяют деньги из других статей. Часть средств берётся из программ экономии, часть — из расходов на софт, труд, облака и аналитику.
Это значит, что ИИ пока больше перераспределяет выручку внутри технологического сектора, чем резко увеличивает совокупную прибыль всего рынка.
⚠️ Угроза для софта есть, но пока не массовая
Один из страхов рынка заключается в том, что компании начнут сами писать внутренние приложения с помощью ИИ и сократят расходы на внешних поставщиков ПО. Такой риск реален. Например, Starbucks разрабатывает внутренние ИИ-инструменты, чтобы заменить часть ПО Microsoft и IBM. Но пока это скорее точечная история, чем массовый тренд.
По данным Goldman, только 17% респондентов ожидают, что будут больше разрабатывать ПО внутри компании вместо покупки готовых решений. При этом рост ARR у медианной софтверной компании в покрытии GS ускорился до 23% во 2-м квартале против 22% в 1-м квартале и 18% в 4-м квартале 2025 года.
То есть тезис «ИИ убьёт классический софт» по-прежнему не подтверждается цифрами. Давление на отдельных вендоров есть, но по сектору в целом широкого ухудшения пока нет.
📉 Китайские и открытые модели усиливают ценовое давление
Ещё один фактор — дешёвые модели. Китайские и открытые решения могут быть слабее лучших американских моделей, но для многих рутинных задач они достаточно хороши и, что важнее, дешевле.
Отмечается, что платформы доступа к разным моделям, включая открытые и китайские, уже используют 5,8% компаний, которые тратят деньги на ИИ. Это пока небольшая доля, но она растёт.
При этом такие модели пока не вытесняют OpenAI и Anthropic. Среди компаний, использующих платформы с разными моделями, 85,8% также используют OpenAI, 93,2% — Anthropic, а 96,4% используют хотя бы одну из этих двух систем.
📌 Итог
Основная проблема не меняется и сильно усугубляется с 2023 года, когда началось внедрение ИИ в бизнес компаний. При очень крупных расходах практически нет компаний, которые могут чётко сказать: «ИИ повысил нашу прибыль на 10%».
Очевидно, что ИИ повышает эффективность. Но эффект должен быть сопоставим с финансовыми затратами бизнеса. Пока вкладываются огромные суммы, а отдача у конечных пользователей всё ещё скромная. Это и является главным риском для инфраструктурных компаний. И чем дольше такая ситуация будет длиться, тем выше будет риск обвала.
Telegram
MAX
