«Не лезь в компании, бизнес которых не понимаешь» – этого принципа придерживался Баффет, его же придерживаемся и мы. В том числе в отношении Евротранса.
Именно поэтому к новости о дивидендах и оферте отнеслись холодно.
🔎 Что произошло?
1️⃣ Владельцы официально объявили обещанную оферту на выкуп акций в 2027 году по 350 рублей. Лимит – 20 млн акций. Это, на секундочку, 7 млрд рублей. При этом участвующим в оферте нельзя продавать акции до 2027;
2️⃣ По итогам 3 квартала собираются выплатить дивиденды в размере 8-10 рублей на акцию, в 4 квартале – 11.5 рублей. С учетом дивидендов за 1п 2024, див. доходность за весь год составит 22% по текущей цене.
🤔 Ну а что не так?
Есть вопросы к балансу. FWD Net Debt / EBITDA около 2х – не так много. Но FCF хронически отрицательный, виноват капекс. Кэш почти на нуле. Будут наращивать долг. Держим в уме ставку ЦБ 19%. Значит, занимать придется под 24-25%.
Как в таких условиях собираются выкупать акций на 7 млрд рублей и выплачивать дивиденды на ~3,8 млрд (это только за 2п 2024) – неясно.
📊 По мультипликаторам:
FWD EV/EBITDA 3,3x, FWD P/E 3,5х – дешево. Но очень уж смущают «темные пятна» в бизнесе»:
📍Зачем выкупать акции с премией в 2,5 раза к рынку? По сути, дадут акционерам 40% годовых в качестве выкупа. Когда могут сами занять под 25% и купить акции. Сама оферта звучит крайне бредово. Ни одна нормальная компания такого не делала, поскольку это, очевидно, невыгодно. Считаешь, что акции дешевы здесь и сейчас – делай байбек. Нет денег на байбек – заработай деньги..
📍Как собираются дальше платить дивиденды, ведь кэша уже нет?
📍Прогнозы чересчур позитивные, рост на 50%+ на заправках и хот-догах – это странно. Число заправок не увеличивается. При этом рост с 2022 года составит X3. Вдобавок просто перепродают топливо при минимальной марже. Магия…
⚠️ Не говорим, что Евротранс – это плохая компания или вообще мошенники. Просто все это выглядит подозрительно. Ранее акции постоянно становились объектом спекулятивных разгонов (а после этого обваливались). Нам кажется, что есть риск обжечься.
#EUTR по 100₽ был понятен и интересен – из-за чрезмерной перепроданности на отскоке он дал +40%.
Поэтому акция сугубо спекулятивная. С пониманием, что в любой момент тут может произойти “бабах” и котировки рухнут. Если бы существовал опцион на то, что компания не доживет до оферты в 2027 году, с удовольствием бы его купили.
