По состоянию на середину марта ситуация на Ближнем Востоке вошла в критическую фазу: конфликт между США / Израилем и Ираном длится уже почти 3 недели. Хотя полномасштабная затяжная война не является базовым сценарием для большинства аналитиков, фактическая блокировка Ормузского пролива и удары по инфраструктуре уже повлияли на рыночные ожидания.
Кто может выиграть или проиграть при условии затягивания конфликта дольше чем на месяц.
🚀 Кто в выигрыше
Военно-промышленный комплекс (ВПК). На фоне активных боевых действий и истощения запасов высокоточного оружия акции оборонных гигантов демонстрируют рост, опережая индекс S&P 500. Основной эффект — долгосрочный рост заказов и бэклогов у оборонных подрядчиков.
Энергетические компании (вне Персидского залива). Цены на нефть превысили $100 за баррель из-за остановки транзита 20 млн баррелей в сутки через Ормузский пролив. Ставка на нефтедобытчиков в целом выглядит логично. Но наиболее интересны именно американские сланцевики с более высокой себестоимостью добычи, например Chevron (CVX). При этом в них нет регионального риска в виде значительного присутствия в Персидском заливе.
Химическая промышленность и материалы. В первую очередь это производные добычи газа и производства СПГ, а именно гелий и азотные удобрения, где газ — это основной компонент себестоимости. Индекс цен на азотные удобрения подскочил примерно на 60% с начала года. Основные бенефициары — компании, имеющие доступ к дешёвому газу в других регионах (вроде Henry Hub, где цены почти не колебались) и не имеющие значительных производственных мощностей в EMEA. Как пример — крупнейший в США производитель азотных удобрений CF Industries. Что касается гелия, то один из ключевых глобальных поставщиков — это APD, но доля гелия в выручке небольшая и исчисляется низкими однозначными процентами.
📉 Кто в проигрыше
▪️ Полупроводниковая индустрия. Это актуально для TSMC, Samsung, SK Hynix и Micron. Длительный конфликт угрожает поставкам гелия, необходимого для производства чипов, значительная часть которого идёт через Ормузский пролив. Доля Катара в глобальном производстве гелия составляет около 1/3. Это может спровоцировать новый дефицит микросхем. Micron в меньшей опасности, т.к. имеет высокую ценовую власть в моменте и доступ к гелию на американском рынке, плюс стратегическую важность для США. Доля США в глобальном предложении гелия также около 1/3. Но затягивание острой фазы конфликта в любом случае нарушит производственные планы. Как всегда при любой заварушке отдельно стоит Intel — малоэффективная компания, но локализация производства в США даёт ей защиту от геополитических шоков.
▪️ Потребительский сектор и туризм. Экономика Израиля уже сократилась на 1% в прошлом квартале. В случае затягивания конфликта прогнозируется падение ВВП региональных игроков и резкое снижение турпотока в ОАЭ и Египет.
📌 Вывод
Не ожидаем длительной войны, но если конфликт затянется более чем на 4–5 недель, то цена нефти закрепится выше $100, а цепочки поставок в ряде отраслей нарушатся, плюс будет расти инфляция. Это может запустить новый сырьевой цикл, где бенефициарами будут удобрения, энергоносители и оборонка.
