Пока оператор нефтепроводов — единственный, кому не ужесточают, а смягчают налоговую нагрузку.
С 2025 года Транснефть платит налог на прибыль по ставке 40%. Из этой суммы 23% идёт в федеральный бюджет, а 17% — в региональные бюджеты присутствия компании.
Именно региональную часть предлагается сократить за счёт вычета на инвестиционные цели. Новый порядок будет действовать задним числом — с 1 января 2025 года, то есть с момента повышения налога на прибыль.
В отчёте за 1 полугодие видно: расходы по налогу на прибыль составили 97 млрд ₽, из них около 56 млрд ₽ — федеральные отчисления, и 41 млрд ₽ — региональные.
Ясно, что вычет не покроет 100% региональной доли. Размер компенсации плавающий — от 50 до 100%. Если взять минимум, то Транснефти за год могут компенсировать около 40 млрд ₽, то есть примерно 15–20% от годовой суммы.
Прилично, но важно понять суть вычета. Это инвестиционная компенсация, предполагающая, что высвободившиеся средства должны быть направлены на инвестиционные цели.
Компания ещё в 2024 году заявляла, что повышение налога приведёт к сокращению капекса, и часть проектов уже перенесена на 2026 год и далее. Если начнёт действовать вычет, эти 40 млрд ₽, вероятно, направят на развитие трубопроводной системы и обновление резервуарного парка. Хотя есть сомнения, что речь идёт именно о такой крупной сумме.
Компания не раз жаловалась, что придётся урезать инвестиции, а нефтяники из-за обвала цен на нефть и крепкого рубля выступают против резкого повышения тарифа в 2026 году. Поэтому было принято промежуточное решение — частично вернуть компании средства из региональных бюджетов “на развитие”.
В целом позитив сдержанный, и оценить эффект пока сложно. Дивиденды вырастут незначительно — вероятно, на 5–10 рублей. Доходность и без того остаётся высокой — 15–16%, но в приоритете будет инвестпрограмма, и уже в 2026 году можно ожидать активизации капекса.
Таким образом, Транснефть остаётся интересной квазиоблигацией, конкурирующей в портфелях с дочками Россетей. Ранее последние выглядели привлекательнее, но поскольку Россети показали лучшую динамику в последние месяцы, TRNFP по привлекательности с ними сравнялась.
#акции #добывающий #мнение
#TRNFP
