Berkshire Hathaway представила сильные результаты за третий квартал, вернувшись к росту операционной прибыли после двух слабых кварталов подряд. Но отсутствие байбеков и переход управления от Уоррена Баффета к Грегу Абелю усиливают обеспокоенность инвесторов.
💰 Финансовые результаты
▪️ Общая выручка 94,97 b$ (+2,1% г/г)
▪️ Операционная прибыль 13,49 b$ (+33,6% г/г)
▪️ Чистая прибыль акционерам 30,8 b$ (+17,3% г/г)
▪️ Кэш и эквиваленты: рекордные 381,7 b$ (против 344,1 b$ в конце июня)
Компания не проводила обратных выкупов акций, что позволило нарастить кэш до исторического максимума. При этом акции Berkshire в 2025 году отстают от S&P 500, что аналитики связывают с исчезновением «премии Баффета» на фоне смены руководства.
📌 Операционная прибыль по сегментам
1️⃣ Страхование
Андеррайтинг 2,37 b$ (более 3× г/г). Рост объясняется снижением убытков по катастрофическим рискам и перерасчётами прошлых лет.
Investment Income 3,18 b$ (-13,2% г/г) из-за более низких ставок и сокращения доходов от инвестиций. Важно отличать эту статью от доходов от вложений в акции.
Аналитики отмечают, что резкое сокращение страховых выплат не является устойчивым.
2️⃣ Железнодорожный бизнес (BNSF) — 1,45 b$ (+4,8% г/г)
Рост грузоперевозок на 0,8% за счёт потребительских товаров. BNSF остаётся одной из крупнейших железнодорожных систем США — более 32,5 тыс. миль путей в 28 штатах.
3️⃣ Энергетика (Berkshire Hathaway Energy) — 1,49 b$ (-8,6% г/г)
Падение связано со снижением доходов в электроэнергетике и газопроводах.
4️⃣ Производство, сервис и ритейл — 3,62 b$ (+8,2% г/г)
Прочая операционная прибыль составила 1,4 b$. Инвестиционные доходы — 17,3 b$, немного выше прошлогодних 16,2 b$ на фоне переоценки портфеля.
⚙️ Инвестиции и сделки
В октябре Berkshire объявила о покупке химического бизнеса Occidental (OXY) за 9,7 b$ — крупнейшее приобретение компании с 2022 года.
🧾 Выводы
Аналитики KBW отметили, что квартал стал сильным благодаря страхованию, BNSF и промышленным активам, но доходы от инвестиций и налоговая нагрузка оказались слабее ожиданий.
Этот квартал стал последним для Уоррена Баффета в роли CEO. В конце года управление переходит к Грегу Абелю, который с 2026 года начнёт писать ежегодные письма акционерам. Смена эпохи вызывает осторожность у инвесторов на фоне:
▪️ отсутствия байбеков
▪️ рекордного объёма кэша
▪️ замедления роста выручки
▪️ ограниченного числа сделок
Мы не ожидаем смены вектора развития компании. Очевидно, что в последние 10 лет Баффетт полагался на своих помощников и в частности на Абеля. Уйдёт премия за Баффетта — появится возможность купить BRK дешевле, при том что компания практически не изменится.
Berkshire можно считать прокси на широкий рынок, в основном традиционных секторов. В условиях перегрева это скорее минус.
Возможно, эффект ухода Баффетта и коррекция дадут возможность зайти с дисконтом в 2026 году.
