Brent уже выше 110 $, всё больше разговоров о том, что высокие цены на нефть с нами надолго, даже если конфликт скоро закончится. И в этом есть доля истины: часть нефтегазовой инфраструктуры на Ближнем Востоке повреждена. Масштаб разрушений не ясен, но мы точно не вернёмся к 60 $ как в начале года. Для начала посмотрим на прошлые кризисы.
1️⃣ 1973 — эмбарго арабских поставок на Запад
Нефть выросла в 3 раза, хотя эмбарго длилось всего 5 месяцев. После этого нефть стабилизировалась. Но цены были уже намного более высокими, чем раньше.
Кризис просто не мог не произойти — отрасль страдала от низких капрасходов. Во-вторых, сами цены на нефть были слишком низкими, отчасти из-за крупных монополий. Произошёл структурный сдвиг, который являлся следствием большого числа факторов, в том числе и отвязки доллара от золота. Эмбарго, по сути, стало спусковым крючком, после которого все эти накопленные драйверы изменили рынок.
2️⃣ 1979 — Иранская революция
Длилась 6 месяцев. Нефть за год подорожала в 2,5 раза из-за сокращения добычи в стране. Затем началась ирано-иракская война, которая осложняла добычу и экспорт для двух стран. Цена на пике достигала 40 $ (если считать с учётом инфляции, то 150 $ по нынешним временам), а после того как рынок привык к конфликту, цены упали до 15 $ (50–60 $ для 2026 года). Была танкерная война в Ормузском проливе, но корабли ходили.
3️⃣ 1990 — война в Персидском заливе
Длилась 12 недель. За 3 месяца нефть выросла в 2,5 раза. И за 5 месяцев полностью откатилась обратно, как раз на фоне окончания конфликта. С 15 $ до 40 $ и обратно. При этом Ирак буквально поджигал нефтяные скважины в Кувейте при отступлении и практически полностью разрушил нефтяную инфраструктуру. Кувейт тогда добывал 3% нефти. Но в мире был профицит до конфликта, как и сейчас. Поэтому даже критический урон по 3% добычи не привёл к структурному росту цен на нефть.
4️⃣ 2008 — устойчивый и долгосрочный рост цен на нефть
Основная причина — ускорение развивающихся рынков, сырьевой суперцикл, появление большого числа рыночных спекулятивных инструментов для торговли нефтью. Всё это закончилось крахом в 2008 году. Нефть выросла с 60 $ до 140 $ примерно за год, а затем за несколько месяцев упала на уровень в 40 $.
5️⃣ 2022 — энергетический кризис из-за СВО
Нефть достигала 120–130 $, острая фаза паники длилась около 3 месяцев. Затем снова откат — на 25% за 4 месяца. Рынок понял, что поставки стабильны. Основная разница с текущим моментом — сильный провал инвестиций в нефтегаз в 2020–2021 году, а затем резкий скачок спроса во второй половине 2021 года, который был усилен премией за риск из-за санкций против РФ.
📌 История и тренды говорят:
👉 Во-первых, нужно обращать внимание на спрос и предложение до конфликта. Если на рынке дефицит, то это очень сильно усиливает нефтяные шоки. Как это было во время ирано-иракской войны. Тогда снижение цен на нефть затянулось. До атаки США на Иран на рынке существовал профицит в 3,5 млн баррелей. Грубо говоря, чтобы создать дефицит, нужно долгосрочно выбить сопоставимые объёмы добычи. А это не так просто, учитывая, что у Ирана нет господства в воздухе и приходится работать баллистикой и дронами.
👉 Чем менее длительный шок, тем вероятнее быстрый откат. Вроде бы звучит очевидно, но стоит это проговорить. Конфликт в Иране идёт всего 3 недели, Трамп говорил о 4–5 неделях. Это потенциально самый короткий нефтяной кризис в истории. Если конфликт продлится дольше 5–6 недель, то мировая экономика получит мощнейший удар. Более короткие горизонты позволяют этого избежать.
☝️ Даже если долгосрочно будут выбиты серьёзные объёмы, то США, Канада, Бразилия, РФ с радостью выкатят допобъёмы на рынок и увеличат инвестиции.
📊 Итоги
Сочетание большого предложения за пределами арабских стран и рыночный профицит, если смотреть на рынок без паники, — мощные факторы отката нефти. Мы полагаем, что в случае скорого завершения конфликта цены откатятся примерно к 80 $, а через несколько месяцев уже начнётся плавное сползание в сторону 70 $. Как мы видим из исторических примеров, краткосрочные шоки заканчивались достаточно быстрыми и сильными откатами.
С таким явлением, как полноценное перекрытие Ормузского пролива, мир ещё не сталкивался. Танкерная война в Ормузском проливе в 80-х не идёт в сравнение. И долгосрочно закрытый пролив приведёт к коллапсу мировой экономики. Но при скором окончании конфликта цены на нефть откатятся быстрее, чем большинство ожидает.
#макро #нефть #мнение
