Алмазодобытчик выпустил ожидаемо слабый отчет в довесок к РСБУ. По МСФО за H1 25 получили:
📍 Выручка 134 b₽ (-25% г/г)
📍 EBITDA 37 b₽ (-42% г/г)
📍 Чистая прибыль 41 b₽ (+11% г/г)
Руководство еще в конце 2024 рассуждало, что в течение нескольких месяцев запасы алмазов у трейдеров начнут сокращаться. Это вызовет рост цен на камни. Но спрос по-прежнему слаб, из-за чего обещанная распродажа запасов идет гораздо медленнее.
Если взглянуть на Q2, то рост выручки на 11% г/г обусловлен, вероятно, увеличением продаж специфических алмазов по более высоким ценам. Возможно, немного увеличили экспорт, чему могли способствовать снижение продаж De Beers и отмена плавающих экспортных пошлин с начала 2025. Рост выручки не связываем с улучшением рыночной конъюнктуры, т.к. цена на алмазы не демонстрируют никакого значимого роста.
Прибыль 2-го квартала оказалась лучше 1-го и за счет разовых статей. Наконец-то продали 41% в ангольском руднике Catoca. В довесок, продали 55% в ангольской Hydroshicapa (ГЭС для обеспечения энергией Катоки). Получили 6,7 b₽ + отразили как прочий доход 19 b₽ от переуступки задолженности по дивидендам Катоки.
🆗 Избавление от африканских активов привело к росту чистой прибыли. В том числе в Q2 – сразу в 3 раза г/г. Если вычесть эффект сделки и чистую курсовую прибыль 5,2 b₽ от переоценки валютного долга, ЧП в Q2 составила бы 7,7 b₽ (+5% г/г).
🔙 Если год назад Алроса еще оценивалась на уровне других горнодобытчиков (P/E 6), то сейчас с FWD P/E 24 – это худший отраслевой вариант. Кэш от сделки ушел на депозиты, но с околонулевым FCF компания быстро вернется к нему либо продолжит брать новые кредиты. Основную проблему много раз повторяли – нет восстановления спроса на камни, зато есть интерес к более дешевым и почти идентичным по свойствам искусственным алмазам. Из горнодобытчиков сейчас интереснее всех Норникель. Почему – писали здесь. По мере снижения ставки ФРС станет привлекательнее Русал. Алросу при таком раскладе обходим стороной. Расценивать продажу рудника с дисконтом относительно его реальной цены как позитив - не будем.
#акции #добывающий #мнение
#ALRS #GMKN #RUAL
