Странно, но даже многие опытные инвесторы из РФ не умеют полноценно работать с форвардными мультипликаторами, предпочитая «классические» P/E и P/S. Что уж говорить о новичках.
Даже если пробежаться по самым популярным российским инвестиционным ресурсам, то нигде нет полноценной таблицы с форвардными мультипликаторами. А на американских сайтах есть. Почти на всех. Более того, американцы ценят форвардные показатели больше, чем текущие.
Что вообще такое «форвардный»? (далее для удобства будем писать FWD)
Одним словом – прогнозный. То есть тот, который будет в будущем.
Так, чтобы получить FWD P/E 2023, нужно текущую капитализацию поделить на прогнозную прибыль за 2023. Соответственно, если нужен FWD P/E 2024, то делим уже на прибыль за 2024. Но чем «дальше» прогноз, тем он менее точен и репрезентативен.
Зачем вообще нужны форвардные мультипликаторы?
На фондовом рынке нужно смотреть не назад, а вперёд, рынок отыгрывает будущее. Если компания зарабатывает много в моменте, а потом уходит в убыток, то рынок будет снижать ее стоимость, отталкиваясь от будущего убытка, а не от текущей высокой прибыли. Самый известный кейс – судоходная компания Zim, P/E которой составлял 1.5 в 2022 году. А вот сейчас компания получает убытки. Рынок отыгрывал это заранее. Те, кто бездумно смотрел на текущий мультипликатор, остались с большим минусом. Нельзя построить успешную стратегию, отталкиваясь от прошлых показателей.
Некоторые аналитики до сих пор оценивают акции Газпрома, основываясь на прибыли за 2022. Но это уже в прошлом, рынок давно отыграл эти результаты. Теперь нужно прогнозировать то, как он отреагирует на динамику результатов в 2023.
Яркий пример того, почему важно уметь работать с форвардными мультипликаторами – это тот же самый Газпром, который мы разбирали на IE Unity👇
Так, прибыль Газпрома за 2022 составила 1,22 трлн рублей, что при текущей капитализации означает P/E 3,2. Вроде относительно справедливая оценка, примерно на уровне среднеисторической.
В разборе отчёта на IE Unity мы дали прогноз по прибыли на 2023, основываясь на ценах на газ, объемах поставок, НДПИ и т.д. Она составит около 500 млрд рублей. Таким образом, FWD P/E уже равен 7,9. А это почти в 3 раза выше среднеисторического.
То есть если вы решите купить Газпром по текущим ценам, то вы заплатите за его акции не 3,2 годовых прибыли, а почти 8. Отсюда же рассчитываются и дивиденды. По факту они будут весьма маленькими в 2023 году.
Как только выйдет отчёт, рынок переоценит акции в сторону понижения, т.к. 80% игроков в РФ это физики, и многие из них не умеют прогнозировать. Они будут отыгрывать уже прошлые события. Если вы смотрите на будущие фин показатели – это станет вашим весомым преимуществом.
