ПРОМОМЕД: рынок оценивает вчерашний денежный поток, а не сегодняшний

Одна из самых быстрорастущих публичных компаний России торгуется по 4,9 годовых прибылей прогноза 2026 года. В начале августа компания раскрыла предварительные итоги полугодия – выручка выросла на 76%, то есть быстрее собственного годового плана. Разбор того, почему оценка при этом не сдвинулась, что именно рынок не отработал за последний месяц и сколько бумага может стоить через три года.

Цена 352,65 руб., капитализация 74,9 млрд руб., EV 100,0 млрд руб.

Главный тезис:

За два года после IPO выручка ПРОМОМЕД выросла с 21 до 38 млрд руб., а в 2026 году идёт к 64 млрд. Акция за то же время не выросла вообще. Причина не в том, что рынок не видит роста – рост очевиден из отчётности. Причина в том, что до июля 2026 года у компании не было ни одного года с положительным свободным денежным потоком, а весь рост финансировался долгом под 15–20% годовых. Это делало историю неудобной для консервативного инвестора.

В конце июля это ограничение начало сниматься: за неделю компания заключила две крупные факторинговые сделки, то есть переключила финансирование оборотного капитала в другой режим. Одновременно ключевая ставка опустилась до 14%, а дивидендная политика подошла вплотную к ступеньке, которая при переходе долговой нагрузки через 1,0x удваивает выплату.

Целевая цена – 620–650 руб. на 12 месяцев, потенциал 76–84%. Вывод – покупать, с оговорками по ликвидности бумаги и по срокам.

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Эксклюзив!