Администрация Трампа заменила прекратившие действие пошлины, введённые на основании IEEPA, новым тарифным режимом по разделу 301 Закона о торговле. Импорт из 60 крупнейших торговых партнёров США, на которые приходится 99,4% поставок в страну, облагается дополнительной пошлиной в размере 10% или 12,5%.
Ставка 10% установлена, в частности, для Бангладеш, Камбоджи, Индонезии, Малайзии, Индии, Мексики и Великобритании. Для остальных стран, включая Китай и Вьетнам, применяется ставка 12,5%. Для ЕС и Тайваня совокупная ставка с учётом базовой пошлины ограничена 10%, а для Японии, Южной Кореи и Швейцарии — 12,5%. Часть сырья, продовольствия, энергоносителей и других товаров получила исключения.
😮💨 Облегчение?
Для производителей одежды и обуви это не отмена тарифной нагрузки, а прежде всего снижение неопределённости и устранение наиболее негативных сценариев, которые компании закладывали в прогнозы.
Levi Strauss, например, формировала гайденс на 2026 год исходя из сохранения дополнительных пошлин в размере 30% на импорт из Китая и 20% на товары из остальных стран. Новые ставки заметно ниже этих предположений, поэтому фактическое давление на себестоимость и маржу может оказаться меньше заложенного в прогнозе, что приведёт к росту фин. показателей по итогам года.
Nike исходила из пошлины 10% до конца июля с последующим повышением до 15%. Ставки 10–12,5% также выглядят немного лучше этого сценария, хотя менеджмент подчёркивает, что тарифы продолжат давить на расходы. При этом полученное в четвёртом квартале возмещение ранее уплаченных IEEPA-пошлин на $986 млн является разовым эффектом и не отражает нормальную рентабельность бизнеса.
⚠️ Риски всё равно сохраняются
Перенос производства и поиск новых поставщиков требуют времени и могут нарушать сроки поставок. Например, у RH объём отложенных и специальных заказов оказался на $75 млн выше прошлогоднего уровня преимущественно из-за перестройки цепочки поставок, связанной с тарифами.
📌 Итог
Основные бенефициары — производители одежды, которые были сильно завязаны на тарифах, так как их поставки шли из Китая и стран Юго-Восточной Азии, обложенных повышенной налоговой нагрузкой. К этой же группе компаний относятся:
▪️ Производители товаров для дома.
▪️ Производители игрушек.
▪️ Производители бытовой электроники.
▪️ Продуктовые магазины.
▪️ Автопром.
▪️ Логистика.
Глобально это поражение Трампа: никакой специальной лазейки найти не удалось. Тарифы в 10–12,5% для большинства стран останутся до конца его президентского срока. Вся возня и переговоры 2025 года пошли коту под хвост.
Да, на отдельные страны можно будет протаскивать спецтарифы. Но это сложно и будет использоваться только для нескольких наиболее важных стран. Также это снижает инфляционные риски и напрямую повышает прибыль компаний по сравнению с 2025 годом.
Рынок частично уже заложил это в цену, поскольку всё шло к этому сценарию, но часть позитива ещё не в цене. Вот так тихо, без громких анонсов заканчивается главная история 2025 года.
