Robinhood — цифровая брокерская платформа для розничных инвесторов с фокусом на акции, опционы, крипто, маржинальное кредитование и подписочную модель Gold.
📊 Результаты за Q4 FY25
▪️ Выручка: 1,28 b$ (+26,7% г/г, ниже консенсуса на 60 m$)
▪️ GAAP EPS: 0,66 $ (+0,02 $ к ожиданиям; -34% г/г)
▪️ Adj. EBITDA: 761 m$ (ниже ожиданий 810 m$)
Несмотря на рост выручки почти на 27% г/г, рынок отреагировал негативно (акции -12% после отчёта) из-за слабой динамики транзакционной выручки и падения крипто-сегмента.
💰 Структура выручки
🧷 Transaction-based revenue: 776 m$ (+15% г/г). Внутри сегмента:
▪️ Опционы: 314 m$ (+41% г/г)
▪️ Акции: 94 m$ (+54% г/г)
▪️ Other transaction: 147 m$ (+300% г/г)
▪️ Крипто: 221 m$ (–38% г/г)
Именно крипто стало слабым звеном — объёмы в приложении Robinhood упали на 52% г/г.
🧷 Net interest revenue: 411 m$ (+39% г/г). Рост обеспечен увеличением процентных активов и маржинального портфеля, несмотря на снижение ставок.
🧷 Other revenue: 96 m$ (+109% г/г). Из них Robinhood Gold 50 m$ (+56% г/г).
📈 Операционные метрики
▪️ Активы на платформе: 324 b$ (+~70% г/г)
▪️ Net deposits (чистый приток) за год: 68 b$
▪️ Q4 net deposits: 15,9 b$
▪️ Маржинальный портфель: 16,8 b$ (+113% г/г, рекорд)
Торговая активность:
▪️ Оборот акций: 710 b$ (+68% г/г)
▪️ Опционные контракты: 659 млн (+38% г/г)
▪️ Контракты на события: 8,5 млрд (рекорд)
▪️ Средний доход на пользователя (ARPU): 191 $ — без изменений к Q3, +16% г/г.
🚀 Стратегия и инициативы
Менеджмент продолжает курс на диверсификацию. Отмечается расширение шортов внутри приложения (11 b$ оборота за первые месяцы), активный рост prediction markets (12 млрд контрактов за 2025 год), масштабирование Robinhood Gold (4,2 млн подписчиков, +60% г/г).
Идёт международная экспансия (0,75 млн клиентов уже вне США). Бизнес постепенно уходит от зависимости от крипто и чисто транзакционной модели — всё больше доля процентного дохода, подписок, маржи и retirement-продуктов, что приближает HOOD к классическим брокерам.
🔭 Гайденс на 2026
▪️ Adjusted OpEx + SBC: 2,6–2,725 b$ → рост около 18% г/г в середине диапазона.
Менеджмент ожидает ещё один год роста net deposits >20% и сохранения прибыльности, при этом подчёркивает, что выручка должна расти быстрее расходов.
🧠 Итог
Robinhood демонстрирует сильную операционную динамику. Но рынок фокусируется на двух моментах: слабая крипто-динамика (-38% г/г) и рост расходов в 2026 (+18%). Бизнес становится более зрелым и менее цикличным, но при этом частично теряет «взрывной» крипто-драйвер, который раньше давал ускорение прибыли.
Robinhood по-прежнему удерживает премию, торгуясь с FWD P/E 33х. Это с учетом падения акций с пиков 2025 года вдвое. В последние месяцы бумага сильно коррелирует с BTC и по сути стала прокси на крипто-рынок. При этом более стабильный, но более медленный Interactive Brokers оценивается в 31 FWD P/E. В итоге возникает вопрос — откуда у брокеров такая премия? Да, несколько лет идут притоки подписчиков, быстро растёт активность торгов, но оценки всё равно кажутся завышенными.
Однако стоит отметить, что если откат в HOOD продолжится и котировки упадут к 60 $, то можно будет задуматься о покупке компании.
